在不断变化的制度格局中
比特币 在收养领域，很少有人能像迈克尔·塞勒和他的公司那样声名显赫。
战略 （前身为 MicroStrategy）在过去五年中，该公司已从一家软件分析公司转型为全球最大的企业比特币金库，截至 2025 年底，其比特币持有量已超过 649,870 枚。然而，近期的一些进展——尤其是 Saylor 在比特币持有量图表上出现的神秘“绿点”——引发了人们对 Strategy 是否正从激进的比特币持有策略转向更为谨慎的资产负债表优化策略的强烈猜测。本文将深入分析这些证据、潜在影响以及对机构加密货币仓位布局的更广泛意义。
绿点：战略意图的信号？
“绿点”最早出现在 Saylor 于 2025 年末发布的比特币图表中，立即引发了投资者的争论。
根据一份报告 这些点代表Strategy公司比特币的滚动平均购买价格，该价格会随着每次新的收购而动态更新。截至2025年11月，该公司每枚比特币的平均成本为74,433美元。
而目前的价格区间在95,000美元到110,000美元之间。 其持股收益率为 22.9%。
然而，这些绿点也被解读为比特币新交易的潜在信号。Saylor 的帖子恰逢 CEO Phong Le 的公开声明发生转变，他
首次承认，在特定的压力情景下可能会发生比特币抛售。 如果公司的市值与修正后净资产值 (mNAV) 的比率低于 1，且筹集新资金变得不可行，则该策略将终止。这标志着 Strategy 偏离了其长期以来“永不出售”比特币的政策。
资产负债表优化：务实的转型？
Strategy 的资产负债表战略一直是大胆与务实的结合。
2025年，该公司筹集了210亿美元资金。 Strategy公司通过发行普通股、优先股和可转换债券等多种方式为其比特币购买和履行财务义务提供资金。尽管比特币已从历史高点下跌了32%，但投资者对Strategy股票的需求依然强劲，使得该公司得以继续增持比特币。
然而，这一战略正在出现裂痕。该公司股价已从峰值下跌超过60%。
这导致其比特币持有量与股票估值之间出现脱节。 为了解决这个问题，Strategy设立了14.4亿美元的储备金，用于支付股息义务。
更新了其 2025 年的业绩指引，以反映比特币价格区间的下调。 金额在 8.5 万美元至 11 万美元之间。这些举措表明，投资者越来越重视流动性管理，而非单纯的资产积累。
Phong Le承认比特币抛售可能在压力环境下发生，这进一步凸显了这一转变。截至2025年底，Strategy的mNAV徘徊在1.01附近。
鉴于其每年7.5亿至8亿美元的优先股股息义务，该公司处境岌岌可危。 如果比特币的市值跌破 1（此前曾跌破过该阈值），那么出售比特币可能成为必要的应对措施。这种从“永不出售”到“被迫出售”的转变，标志着风险管理优先事项的重新调整。
对策略的股票和比特币持有量的影响
Strategy公司的股票表现与其比特币持有量之间的相互作用一直很复杂。虽然该公司的比特币投资组合盈利，但其股票估值却滞后，这引发了人们对其双轨策略可持续性的质疑。
争论 根据技术分析和溢价趋势，Strategy公司的股票在2025年的表现可能优于比特币，股价甚至可能达到每股1000美元。然而，该公司面临的财务困境也给这种乐观情绪蒙上了一层阴影。
如果Strategy被迫在压力情况下出售比特币，市场可能会面临下行压力。
此类出售可能会造成流动性挑战 尤其是在市场波动时期。反之，如果该公司继续增持比特币，则可能增强机构对比特币作为企业资产的信心。因此，这些绿点可能不仅代表着Strategy战略的转向，也代表着对市场韧性的一次更广泛的考验。
对机构采用加密货币的更广泛影响
Strategy 的发展历程堪称机构采用比特币的风向标。该公司将比特币视为企业资产而非投机工具，从而影响了其他企业效仿。然而，其近期对资产负债表的调整凸显了杠杆比特币投资固有的风险。
该公司推出了“BTC Credit”仪表盘——一款旨在提高其财务状况透明度的工具——
反映出对机构级报告的需求日益增长。 在加密货币市场，此举可能为其他公司树立先例，凸显流动性管理和风险缓解在企业比特币战略中的重要性。
这是一个关键时刻吗？
绿点以及Strategy对比特币销售态度的转变表明，机构加密货币投资正处于关键时刻。尽管该公司仍然致力于将比特币作为长期资产，但其优先考虑资产负债表稳定性而非单纯积累的做法，标志着企业加密货币策略日趋成熟。这种转变可能会引起其他机构的共鸣，促使他们采取更加务实的比特币持有方式。
然而，更广泛的市场也必须应对一位主要比特币持有者可能在压力下抛售所带来的影响。如果Strategy的mNAV跌破1——鉴于其目前的走势，这种情况似乎越来越有可能发生——其连锁反应可能会超出其资产负债表，影响市场情绪和比特币的价格走势。
结论
迈克尔·塞勒的“绿点”不仅仅是视觉上的奇观，它们更是Strategy公司战略演变的窗口。虽然该公司尚未明确表示已从比特币积累转向资产负债表优化，但其近期的行动和声明表明，其优先事项正在重新调整。如果这一转变得到证实，则可能重新定义机构投资者对待比特币的方式——在长期收益的诱惑与财务纪律的现实之间取得平衡。对于投资者而言，关键信息显而易见：在企业比特币资产的世界里，灵活性和应急计划可能与坚定的信念同样重要。
