Layer1估值溢价消失，市场转向胖应用与稳定币收入

Delphi Digital 分析指出，Layer1 的估值溢价已基本消失，市场从“胖协议”向“胖应用”的转型趋势已持续多时，目前正为此重新定价。市场对同质化基础设施的需求正在减弱，投资者预期发生转变。

各大公链面临更大压力，需证明其能产生真实、可持续的经常性收入。稳定币可能是关键突破口：目前已有超 300 亿美元的 USDC 和 USDT 部署在各大替代性 Layer1 和 Layer2 网络上，每年为发行方创造超 10 亿美元收入。

真正驱动这些稳定币需求的生态系统，其手续费收入总计约 8 亿美元。许多公链已意识到这一点，开始着手内化稳定币的经济效益，而非继续补贴发行方。