唐纳德·特朗普重返白宫后，市场普遍预期将迎来一轮由友好政策、机构资金推动的加密货币牛市。然而，截至2025年底，加密货币总市值仅为其在拜登执政时期峰值的20%。
预期与现实的巨大落差
分析师Ran Neuner指出，2025年看似具备了牛市的所有条件：
- 市场流动性充裕
- 美国政府态度转向支持加密货币
- 比特币和以太坊现货ETF获批
- 机构与主权基金持续积累比特币
- 股票、黄金等宏观资产创下历史新高
即便如此，市场表现远未达到预期。Neuner认为，这要么意味着存在未知的结构性卖压，要么预示着市场将迎来一场“前所未有的追赶式反弹”。
市场结构已发生根本性转变
这种分化反映了加密货币市场运行逻辑的深层变化：
- 特朗普第一任期（2017-2020）：在监管真空下，由零售投机和杠杆驱动市场。
- 拜登时期：市场走向“制度化”，执法监管加强，ETF等合规工具重塑了资本流动。
具有讽刺意味的是，许多利好（如ETF）正是在监管更严格的拜登时期实现的，但资金大多流向了比特币等传统金融包装器，而非整个链上生态。
“两个赛场”的新格局
2025年的市场被清晰地分割为：
- 机构加密货币：以比特币、以太坊及低波动性ETF为代表，投资期限长。
- 注意力加密货币：数百万种山寨币争夺短暂流动性，多数迅速归零。
资金不再像过去那样从比特币顺畅轮动到山寨币。分析师Shanaka Anslem指出，基于旧有“山寨币季节”理论长期持有山寨币，可能是当前最糟糕的策略。
宏观压力与未来考验
宏观不确定性持续施压，包括对AI泡沫的担忧、美联储领导层变动以及年末的税务亏损抛售。分析师警告，若抛售加剧，比特币价格可能面临进一步考验。
加密货币市场是已然崩溃还是正在转型，尚无定论。但可以肯定的是，特朗普时代的政策预期与拜登时代形成的市场结构产生了碰撞，旧有的投资策略正在失效。
