比特币2026年展望：机构回流与看涨期权交易揭示市场新结构

市场综述：比特币以更清晰的结构步入2026年

经历了一轮显著的年终调整与盘整后，比特币市场在2026年初展现出更为明确的结构性特征。链上与衍生品数据共同指向一个关键转变：持续数月的获利了结压力已大幅缓解，市场参与者的风险偏好正在逐步修复。然而，要确立一轮可持续的上涨趋势，价格必须成功站稳并突破数个关键的成本基准位，这将是未来几周的核心观察点。

链上数据分析：供给压力演变与关键阻力

获利了结压力显著降温

进入2026年的第一周，比特币价格突破了此前围绕8.7万美元的盘整区间，涨幅约8.5%，一度触及9.44万美元。这一上行动能的背后，是市场抛售压力的实质性减弱。数据显示，2025年12月下旬，7日平均已实现利润从第四季度经常超过10亿美元的高位，急剧回落至不足2亿美元。长期持有者的卖出意愿明显下降，表明此前压制市场的主要卖方力量已得到阶段性释放，为价格的企稳反弹创造了条件。

上行之路面临套牢盘考验

尽管卖方压力减轻，但价格的进一步上行将进入一个由“近期顶部买入者”构成的密集供给区。这部分投资者的持仓成本主要集中在9.2万至11.7万美元区间。随着价格回升至其成本区域，自然会产生解套卖盘，形成上行阻力。市场需要展现出足够的韧性和买盘力量，才能有效消化这部分供给，从而为开启新趋势扫清障碍。

短期持有者成本线成为复苏关键

在评估市场趋势能否真正逆转时，短期持有者成本基础是一个至关重要的指标。该模型均值目前位于约9.91万美元。去年12月的市场弱势平衡恰好形成于该模型下轨，而随后的反弹将价格拉回至均值附近。因此，价格能否持续站稳在短期持有者成本线之上，将成为判断市场情绪是否从脆弱转向积极、需求是否回归的第一个关键确认信号。

盈亏边缘的市场心理

当前市场结构与2022年第一季度的失败反弹存在部分相似之处，凸显了收复关键成本线的重要性。短期持有者MVRV指标（反映近期买入者平均盈亏状况）已从低点0.79反弹至0.95，意味着这部分投资者平均仍处于约5%的未实现亏损中。若该指标无法尽快回到1以上（即恢复盈利状态），市场情绪可能再度受挫，面临下行压力。因此，MVRV指标能否持续改善是未来数周的重要风向标。

机构行为与衍生品市场洞察

企业资金库需求：间歇性支撑

上市公司等机构的比特币资金库需求继续为市场提供边际支撑，但其模式呈现明显的“脉冲式”特征，缺乏持续性和稳定性。大规模买入往往发生在价格回调或盘整阶段，表明这更多是一种基于价格的机会型配置，而非长期、结构性的增持计划。在没有持续性机构买盘的情况下，这部分需求更多扮演价格“稳定器”的角色，而非趋势上涨的核心驱动力。

现货ETF资金流重现净流入

美国现货比特币ETF的资金流向出现了积极的早期信号。在经历了2025年末的净流出阶段后，近期资金流已明确转向净流入，这与价格在8万美元区间企稳反弹同步发生。尽管净流入规模尚未回到周期峰值，但资金流向的确定性转折表明，ETF投资者正从净卖方重新转变为边际买方，为市场提供了结构性的现货买盘支撑。

期货市场：未平仓合约企稳回升

在去年末价格下跌引发的去杠杆化之后，期货市场总未平仓合约规模已停止下滑并开始温和回升。这表明衍生品交易者正在重新建立风险头寸，市场风险偏好有所改善。当前增仓节奏相对温和，未平仓合约规模仍远低于前期高点，这有助于降低短期内发生大规模连锁清算的风险，为市场在流动性常态化的环境下进行新一轮定价奠定了基础。

期权市场经历历史性重置

2025年底，比特币期权市场经历了有史以来最大规模的头寸清理。在12月底的集中到期后，未平仓合约数量锐减超过45%。此前，大量头寸集中在某些行权价，通过做市商的对冲操作间接抑制了市场波动。这次大规模到期清除了这种“结构性束缚”，使得市场能够更真实地反映当前参与者的风险偏好，而非受遗留头寸的影响。新年伊始的期权交易活动因此更能清晰地表达市场对未来方向的预期。

隐含波动率或已触底，市场情绪转向平衡

在年底头寸清理后，各期限隐含波动率在假日期间触及阶段低点。随着新年买方兴趣回归，尤其是对看涨期权的需求，波动率曲线开始温和上移，但目前仍处于近三个月区间的偏低位置。与此同时，市场偏斜度（看跌期权与看涨期权的溢价差）持续向零轴回归，表明投资者的需求正从单纯的下跌保护，转向更加平衡的布局，包括增加对上涨机会的暴露。

期权交易活动明确偏好看涨方向

资金流数据证实了市场情绪的转变。自年初以来，期权市场活动已从系统性卖出看涨期权，转向积极买入看涨期权。过去一周，看涨期权买入交易占总活动量的比例显著。与此同时，看跌期权交易占比相对温和，反映出市场对即时下行保护的需求有所降低。这种交易结构的转变，是市场从防御姿态转向积极寻找上行机会的明确迹象。

做市商头寸结构转为看涨助推器

一个值得关注的变化是，在当前9.5万至10.4万美元的关键价格区间内，做市商整体持有净空头头寸。这意味着，如果价格上涨进入该区间，做市商为对冲其风险敞口，将被迫在市场上买入现货或期货合约。这种被动买入行为会在市场走强时形成正向反馈，放大上行力度，与去年底抑制波动的市场结构截然不同。

从期权溢价看多头耐心

以9.5万美元行权价的看涨期权为例，其溢价在价格从8.7万美元向9.44万美元攀升的过程中持续积累，且此后并未出现大规模的溢价卖出（即获利了结）。这表明，许多看涨头寸的持有者选择了继续持仓，展现出对后市走势的耐心和信心，而非急于锁定短期利润。

结论：市场进入选择性增持的新阶段

综合来看，比特币市场在步入2026年时，已经历了现货、期货和期权市场的多重头寸清理。年末的去杠杆与期权到期事件，移除了此前束缚市场的结构性枷锁，留下了一个信号更为清晰的环境。

当前，市场重新参与的早期迹象正在多个维度显现：ETF资金流转向净流入，期货未平仓合约重建，期权市场明确转向看涨布局——偏斜度回归平衡、波动率触底反弹、做市商头寸在关键区间转为看涨助推模式。

这些迹象共同指向一个结论：市场主导逻辑正逐渐从防御性抛售和去杠杆，转向选择性增加风险暴露和重建参与度的新阶段。虽然持续的结构性买盘力量仍需加强，但历史头寸压力的释放与看涨情绪的重新积聚，意味着比特币以更具弹性和清晰度的内部结构开启了2026年的征程，为后续潜在的价格拓展提供了更多可能性。