Coinbase为何叫停天才法案？14亿美元收入与行业分裂危机

法案投票前夜：Coinbase的突然“撤退”

原定于1月14日在美国参议院银行委员会进行关键表决的《CLARITY Act》，本被视为美国加密监管的重要里程碑。然而，在投票前夕，Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）却宣布全面撤回对该法案的支持，其核心论点是“一项糟糕的立法比没有立法危害更大”。

这一决定迅速在加密世界引发轩然大波。更令人关注的是，Coinbase此次几乎站在了整个行业主流力量的对立面。

行业共识与Coinbase的孤立

为何Coinbase成为“孤家寡人”？根本原因在于，其他主要参与者基于各自的战略考量，均认为这部虽有缺陷的法案是目前的最优解。

主要支持方的立场分析

• a16z：寻求确定性以滋养生态
  作为顶级风投，a16z的投资遍布加密领域。其合伙人克里斯·迪克森（Chris Dixon）强调“现在是推进的时机”。对于投资者而言，一个明确的法律框架——即使不完美——也远胜于持续的政策模糊，这能为整个投资组合提供可预期的成长环境。

• Kraken：为上市寻求监管背书
  对于正在筹备IPO的Kraken而言，来自国会的监管认可能极大提升其公开市场估值。法案中关于稳定币收益的限制对其影响相对有限，用可控的业务调整换取上市的巨大机遇，是一笔划算的交易。

• Ripple：渴望结束法律战乱
  深陷与SEC漫长诉讼的Ripple，其CEO布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）的立场简洁有力：“明确胜过混乱”。任何能够终结法律不确定性的法案，对公司而言都是一种解脱和胜利。

• Coin Center：核心诉求得到满足
  作为非营利倡导组织，Coin Center的核心目标是保护软件开发者的权益。该法案纳入了其长期推动的《区块链监管确定性法案》（BRCA）内容，在法律上为开发者提供了保护。主要目标达成后，其他细节便可协商。

当资本、交易平台、应用公司和行业倡导者形成罕见的一致时，Coinbase的反对便显得格外突出。那么，Coinbase究竟看到了何种威胁，不惜引发内部分裂也要阻止法案？

商业命门：14亿美元收入背后的生存焦虑

理解阿姆斯特朗的激烈反应，关键在于剖析Coinbase的商业模式转型及其财务依赖。

稳定币收益：Coinbase的生命线

长期以来，Coinbase的收入严重依赖交易手续费，这种模式在熊市中显得尤为脆弱。为此，公司找到了新的增长引擎：稳定币收益业务。

其运作模式是：用户将USDC等稳定币存入Coinbase平台，平台将这些资金通过DeFi协议进行出借以赚取利息，并将部分收益返还给用户。根据财报数据推算，这项业务在2025年为Coinbase贡献了约14亿美元的收入，已成为熊市中至关重要的现金流来源。

《CLARITY Act》的精准打击

法案中新增的一项条款，直接瞄准了Coinbase的这项核心业务。该条款禁止稳定币发行方或关联方为用户“静态持有”支付收益，仅允许为“活动和交易”支付奖励。

这意味着，用户单纯将USDC存放在Coinbase账户中赚取利息的行为可能被禁止。如果法案通过，Coinbase这14亿美元的收入将面临大幅缩水甚至归零的风险。

此外，阿姆斯特朗指出的其他问题，如可能阻碍代币化证券发展、为DeFi设置过高门槛等，都关乎市场结构的长期走向。但稳定币收益禁令无疑是其中最直接、最致命的打击。

理念碰撞：理想主义与实用主义的对决

这场纷争不仅是商业利益的冲突，更是两种生存哲学的激烈碰撞。

阿姆斯特朗的“不妥协”哲学

布莱恩·阿姆斯特朗代表了硅谷式的理想主义。他坚持认为，接受一部存在根本缺陷的法案，将为未来埋下巨大隐患，因为法律一旦确立便难以修改。他的逻辑是：宁可承受当下的不确定性，也要为争取更合理的长期规则保留空间。在他看来，在关乎公司核心商业模式的原则问题上，妥协等同于投降。

行业主流的“渐进改良”策略

与之相对，行业其他领袖则展现出华盛顿式的实用主义。他们深谙立法是妥协的艺术，追求“完美”可能错失“良好”的时机。他们的策略是：先建立法律框架，获得合法地位，再通过持续参与和游说来逐步优化规则。对于经历过监管苦战的Ripple，或从全球竞争视角出发的a16z而言，当下的确定性具有最高优先级。

行业内战的深远代价

Coinbase的这次“反水”，可能给整个加密行业带来多重代价。

1. 政治议价能力受损：行业内部的公开分裂，严重削弱了其在华盛顿面对传统金融游说集团时的集体谈判力量。一个无法统一立场的行业，更难影响立法进程。
2. 监管困境凸显：这场争论暴露出数字时代监管的固有难题——《CLARITY Act》试图在创新与风险间取得的平衡，几乎无法让所有利益相关方满意。
3. 动摇行业根基：这场内战迫使人们重新思考加密行业的本质：它究竟是一场追求去中心化理想的社会运动，还是一门需要合规框架支撑的现代生意？Coinbase的决绝与同行的务实，共同映射出这个行业在理想与现实之间的深刻矛盾与摇摆。