杠杆交易正重新成为推动比特币价格上涨的主要力量。近期一次大规模空头挤压，迫使交易员大规模平仓，这被Glassnode记录为自2025年10月以来规模最大的卖空清算事件。
空头清算如何推高价格
- 清算高峰与比特币创出局部高点的走势高度吻合。
- 强制回购空头头寸的行为直接推高了价格，并增强了上涨压力。
- 若当前清算势头持续，仅凭动能，比特币价格可能测试10万至10.5万美元区域。
- 风险提示：如果资金流动降温且未平仓合约重置，价格可能进入盘整。可持续上涨需要现货需求取代杠杆驱动。
早期持有者（OG）抛售放缓
数据显示，持有比特币超过5年的长期持有者支出速度已明显放缓。
- 在2024年，OG曾活跃抛售，利用机构需求作为退出流动性。
- 但此后行为转变：抛售量从峰值约3800枚BTC，逐步回落至2200枚BTC。
- 这种抛售放缓短期内减少了市场供应，有助于稳定价格；长期看，通常与积累阶段而非派发阶段相符，暗示了持有信心。
市场参与者行为背离
当前市场出现显著背离：
- 巨鲸转向对冲：当价格接近高位（如69,000美元）时，巨鲸倾向于平掉多头头寸并转为空头进行对冲。
- 散户追逐杠杆多头：散户交易者则相反，倾向于增持杠杆多头头寸。
- 历史教训：此前类似的背离发生后，比特币价格曾从69,000美元回调近20%至56,000美元。
结论：上涨结构脆弱
当前比特币的上涨主要由杠杆驱动，而非坚实的现货需求。空头清算推高价格，早期持有者放缓抛售，巨鲸转向防御。这虽然导致供应趋紧，但也加剧了市场的脆弱性。若杠杆解除，价格很可能出现回调。要实现可持续上涨，必须由现货需求接替杠杆成为主要驱动力。
