截至发稿，白银交易价格接近每盎司90.52美元，过去七天涨幅达16.3%，并已连续九个月上涨，创下历史纪录。市场热议：这轮抛物线行情终将崩盘，还是已进入新周期？
1980年：人为操纵的崩盘记忆
1980年的暴涨源于亨特兄弟人为囤积并高杠杆操纵市场，导致供应被人为收紧，而非需求驱动。在交易所提高保证金并限制交易后，强制平仓引发价格崩盘。当前市场并无单一实体控制大量可交割白银，也缺乏类似的规则驱动平仓机制，结构性风险已不同。
2011年：可逆的金融需求驱动
2011年牛市由散户参与和宏观担忧推动的投资流入驱动，杠杆头寸放大涨势。当流动性收紧，投机需求迅速逆转，价格下跌。而当前数据显示，来自电气化、能源及技术基础设施的工业需求稳定增长，构成了更独立、更具韧性的需求基础。
供应限制重塑下行风险
白银多为其他金属开采的副产品，价格上涨难以迅速刺激产量增加。有限的初级银矿产量削弱了市场应对需求冲击的能力。因此，分析师认为潜在下跌更可能是“修正”，而非因供应过剩导致的“结构性崩盘”。
技术信号与价格发现
技术分析显示，白银月线图正挑战长期延伸目标，进入新的价格发现阶段。算法预测分歧显著：有模型预测2026年中期可能回落至70美元，而长期模型则看涨至2027年远高于当前水平。共识是波动性将持续加剧。
总结：比较历史，而非复制历史
历史不会简单重演。1980年崩盘源于强制去杠杆，2011年下跌源于金融需求逆转。当前牛市则由工业需求韧性、供应刚性限制及持续价格发现共同支撑，结构已然不同。波动性虽高，但未必等同于脆弱性。
