比特币算力骤降15%背后：矿工盈利恶化与AI转型浪潮

比特币全网算力显著下滑：市场转折信号已现？

近期数据显示，比特币网络的整体计算能力（哈希率）已从2025年10月的历史峰值显著回落，跌幅约达15%。这一变化标志着自2020年以来持续迅猛增长的算力趋势出现了阶段性逆转。网络平均算力由10月的约1.1 ZH/s下降至约977 EH/s，反映出部分矿工因盈利压力正选择关机或退出市场。

值得注意的是，Glassnode的“哈希带”指标已于11月29日发出反转信号。该指标通过分析短期与长期算力移动平均线来识别矿工投降周期。其反转通常意味着市场短期内的抛售压力可能加剧。与此同时，比特币网络挖矿难度预计将在1月22日迎来调整，这可能是过去八次调整中的第七次下调，难度值或降至139 T左右。

矿工盈利能力面临系统性挤压

挖矿行业的盈利状况已连续五个月呈现恶化趋势。根据相关分析，2025年12月，矿工每EH/s算力每日获得的平均区块奖励收入约为3.87万美元，环比下降7%，同比大幅下滑32%，创下历史新低。

盈利压力的根源来自两方面：

1. 周期性减半：比特币区块奖励的“减半”机制使得矿工的基础收入呈阶梯式下降。
2. 算力军备竞赛：自2020年起，全网算力以约62%的年复合增长率扩张，迫使矿工必须持续进行资本投入以维持竞争力。

若比特币价格无法同步上涨以抵消上述成本，矿工的利润空间将被持续压缩。这一点从矿机电价盈亏平衡点的变化可见一斑：以主流矿机S19 XP为例，其可承受的盈亏平衡电价已从2024年12月的约0.12美元/度，降至2025年12月的约0.077美元/度。

此外，区域性监管因素也对算力分布产生影响。例如，新疆地区部分矿场因审查而关停，导致约1.3GW的电力产能（估计对应40万台矿机）离线。

战略转型：加密矿场拥抱AI算力需求

面对比特币挖矿经济性的挑战，许多大型矿场正利用其现有基础设施优势，积极向人工智能数据中心转型。

这类转型具备天然优势：

• 基础设施复用：矿场通常已建设在高电力负荷、高网络带宽的区域，且签约电价低廉（普遍在每度3-5美分）。
• 需求匹配：爆发式增长的AI算力需求与矿场的高功率密度、快速部署能力高度契合。

目前，主要的上市矿企正通过两种模式进行转型：

1. 云计算服务模式

矿企自行采购GPU等高性能计算芯片，直接向客户提供AI云算力租赁服务。例如，IREN公司已利用其约1.9GW的核心电力容量，与微软达成了200MW的算力合作。

2. 电力托管模式

矿企主要扮演基础设施提供商角色，将其数据中心的建筑空间和电力容量租赁给客户（如大型云服务商或AI公司），由客户自行安装并运营服务器。这是目前更主流的转型路径，已有矿场与谷歌、亚马逊等巨头签订了租赁协议。

据国金证券报告，14家主要美股上市矿企到2027年的规划电力总容量预计将达15.6GW，为转型提供了庞大的资源基础。

算力下降：危机中或藏转机

尽管算力下滑通常被视为行业承压的信号，但一些分析机构却从中看到了积极的历史规律。

VanEck的研究报告指出，从历史数据回溯（自2014年起），当比特币网络算力出现下降时，其未来90天和180天的预期收益率往往更具吸引力。具体而言：

• 在算力增长为负值的时期，比特币在未来180天取得正收益的概率约为77%，平均收益率可达+72%。
• 相比之下，在算力增长为正值的时期，未来180天取得正收益的概率约为61%，平均收益率为+48%。

这表明，当前的算力调整与矿工出清，可能正在为市场构筑一个中长期的底部区域，并加速行业的整合与集中化。短期阵痛未必意味着产业的长期衰退，反而可能促进行业向更高效、更多元化的形态演进。