AppLovin遭做空：38倍涨幅背后，22万投资者血汗钱与跨国洗钱疑云

做空报告引爆市场：AppLovin被指为“纳斯达克洗衣店”

2026年1月，一份来自调查机构Capitalwatch的做空报告，将明星科技股AppLovin推上风口浪尖。这份标题为《东南亚洗钱集团的纳斯达克「洗衣店」》的报告，直指这家股价在三年内飙升38倍的AI宠儿，其惊人增长的背后，可能隐藏着跨国犯罪集团的洗钱网络。报告的核心指控令人震惊：AppLovin或已成为21世纪新型金融犯罪的“终极里程碑”。

核心指控：“广告即洗钱”的莫比乌斯环

报告构建了一个横跨中国、柬埔寨与美国的复杂指控链条：

• 关键人物一：唐浩（Hao Tang） 被指控为AppLovin的主要股东之一，其约9.57亿美元财富与2019年中国P2P平台“团贷网”的崩盘相关，涉及22万投资者的巨额损失。另有约21.5亿美元被指与赌博资金有关。
• 关键人物二：唐玲（Ling Tang） 通过Angel Pride Holdings持有AppLovin约7.7%股份，是最大个人股东之一。报告称其为唐浩的姐姐，其持股是“唐氏家族洗钱网络的关键组成部分”。
• 关键人物三：陈志（Chen Zhi） 柬埔寨太子集团创始人，2025年10月被美国司法部起诉经营“杀猪盘”诈骗营地，涉及150亿美元比特币没收案。2026年1月被捕遣返。

报告指控，上述人物构成了一个“莫比乌斯环”式洗钱系统：犯罪集团通过空壳公司在AppLovin平台进行远超合理规模的广告投放（如柬埔寨超级应用WOWNOW），将非法资金以“广告费”形式支付给AppLovin。AppLovin将其记为合法收入，再以“开发者分成”名义结算至犯罪集团控制的海外账户，从而完成资金“漂白”。

神话的另一面：从硅谷新星到AI宠儿的崛起

要理解指控的严重性，必须先回顾AppLovin创造的资本市场奇迹。这家2011年成立的移动广告公司，在2024年股价涨幅超过700%，2025年继续上涨108%，市值一度突破1400亿美元。其自2022年低点起的38倍涨幅，远超同期英伟达、比特币等热门资产。

公司的转折点源于其AI广告优化引擎AXON 2.0的推出，恰逢苹果隐私新政重创行业，AppLovin反而逆势成为“AI受益者”标杆，并于2024年加入标普500指数。然而，亮眼业绩始终伴随着质疑。2025年，多家做空机构曾指控其“滥用应用权限”和“转化数据造假”，但股价均在短暂下跌后继续攀升。

资金源头追溯：团贷网崩塌与530万关键转账

Capitalwatch的报告将资金源头指向2019年崩塌的中国P2P平台“团贷网”。该平台涉及145亿元人民币、22万出借人，创始人唐军最终获刑20年。但追回资产与投资者损失间存在巨大缺口。

报告援引一份2021年法国波尔多法院的引渡判决书显示，在团贷网崩盘前关键期，唐浩曾协助唐军转移超6.3亿元人民币资金。判决书更披露，约530万元人民币被转入一家由唐浩“姐姐”控制的公司账户。这一线索与AppLovin大股东唐玲的信息形成交叉印证，成为报告建立股东背景与非法资金关联的核心依据。

暗流连接：柬埔寨诈骗帝国与广告支出之谜

洗钱链条的另一端，连接着柬埔寨太子集团陈志的诈骗帝国。美国司法部文件指控其经营强迫劳动营地，从事大规模“杀猪盘”加密货币诈骗，日利润曾超3000万美元。

报告试图证明唐浩与陈志之间存在商业关联，并将柬埔寨本地生活应用WOWNOW作为连接点提出质疑：在一个仅1600万人口的国家，WOWNOW为何需要在AppLovin上投入与其市场体量极不匹配的巨额广告预算？报告认为，这恰恰是洗钱“手续费”的体现。

罗生门与未解之谜：市场各执一词

面对重击，AppLovin CEO Adam Foroughi迅速回应，称指控“虚假且具有误导性”，并启动独立调查予以反击。市场观点也出现分化：

• 质疑方认为： 在SEC严格监管、四大审计的纳斯达克上市公司体系内进行大规模洗钱，虽看似不可思议，但若指控属实，则意味着AppLovin过去几年的高增长部分建立在“不可持续的犯罪预算”之上。
• 辩护方指出： 通过如此透明且受多重监督的上市实体进行洗钱，风险极高，逻辑上存在疑点。法国法院此前拒绝引渡唐浩是基于“政治例外”条款，而非完全否认相关资金转移事实，这为事件留下了复杂注脚。

目前，多个关键问题仍待解答：WOWNOW在AppLovin的具体广告支出数据、SEC自2025年10月已启动的对AppLovin数据采集行为的调查是否与此相关、陈志的后续供述会否引发更深入的股东审查。公司定于2月公布的四季报，将成为观察市场信心的下一个窗口。

投资者的终极一课：在狂热中追问“钱从哪来”

无论最终真相如何，Capitalwatch的报告向市场抛出了一个在AI投资狂潮中被许多人忽略的根本性问题：一家公司超凡脱俗的业绩与股价，其根基是否坚实？资金源头是否清白？

历史不断重演，资本市场的神话总在质疑与追捧中交替前行。对于投资者而言，最重要的或许并非急于判断是非，而是在任何技术叙事与增长狂热的包围下，始终保持一份清醒，追问那些最朴素却至关重要的问题：谁是背后的大股东？他们的财富从何而来？这不仅是尽职调查，更是一种抵御风险的本能。

在牌桌对面永远坐着庄家的资本游戏里，最昂贵的代价往往不是错过一只牛股，而是在追逐利润时，忘记了审视光芒之下的阴影。