长期休眠的比特币供应正以空前的速度在本轮周期中重新进入流通，其规模远超2017-2018年牛市期间约90-100万枚的纪录。
当前周期的巨大规模
自2024年以来，已有超过160万枚长期休眠的比特币被移动。按每枚9.5万至10万美元计算，其价值高达1500亿至1600亿美元。关键的是，这些转移与价格上涨同步，表明市场在未出现结构性崩溃的情况下吸收了巨量供应。这更像是长期持有者深思熟虑的获利了结，而非恐慌性抛售。
ETF资金流出的角色
比特币ETF的资金流出正成为流动性的积极催化剂，而不仅仅是看跌信号。
- 单日赎回额曾超过7亿美元，与历史高值持平。
- 历史上类似的资金外流常伴随短期价格调整，但并未引发结构性崩溃，而是改变了流动性来源。
- 随着ETF需求降温，长期休眠的比特币进入流通，由长期持有者在市场轮动中提供流动性。这体现为休眠交易活动与ETF赎回量同步增加，表明市场正在进行持仓调整，而非集体退出。
短期持有者（STH）吸收供应
短期持有者的供应量近期再次攀升至高位（700-800万枚范围），反映出新的资金流入。这并非孤立事件：长期闲置的代币被释放后，直接流入了STH的账户。新参与者吸收了这些新增供应，导致市场流动性改善，但波动性也随之加剧。市场情绪从长期投资向短期交易倾斜，往往在上涨后进入盘整阶段。
如果休眠比特币持续释放，STH供应量可能进一步增加，这可能导致价格波动持续，直到形成更清晰的市场趋势。
