2026年1月25日 | 08:00
当市场注意力被关税和商品价格波动分散时，日元已悄然成为本周关键的宏观变量。其周五大幅反弹，伴随美元明显走弱，向经验丰富的投资者发出了值得警惕的信号。
核心要点
- 日元反弹与美元疲软，预示着深层宏观压力，而非短期市场噪音。
- 日本国债收益率上升与日元疲软并存，暗示投资者信心下滑。
- 纽约联储罕见暗示，可能通过干预来支撑日元汇率。
- 美元走弱可能缓解美国债务压力并提升出口竞争力。
市场分析师（如迈克尔·范德波普）指出，这并非寻常汇率波动，而是反映了全球市场下积聚的深层压力，尤其关乎日本债券市场与政策可持续性。
日本债市与汇市的异常背离
通常，日本国债收益率上升会支撑日元汇率。但近期日元持续下跌，打破了这一传统关联。这种背离令人担忧：货币贬值伴随收益率上升，常指向投资者对经济增长、债务可持续性及货币政策局限性的信心下降。
纽约联储的干预暗示
真正引发市场关注的是来自美国的表态。与纽约联储相关的言论显示，政策制定者正公开考虑在必要时采取措施稳定日元。此类干预极为罕见，通常涉及卖出美元、买入日元，从而直接削弱美元。市场迅速反应，美元指数录得数月来最疲软周线之一。
美元走弱的潜在意图
美元贬值对美国而言未必是坏事。它可减轻政府债务的实际负担，并通过提升美国商品价格竞争力促进出口。因此，支持日元并允许美元适度走低，对日美双方可能是一种“双赢”策略。
对全球资产的潜在影响
货币环境变化已推高多数资产类别名义价格，股市、房地产及贵金属均徘徊于历史高位附近，反映出市场流动性充裕以及对法币购买力信心的转变。
然而，数字资产（加密货币）市场明显滞后。尽管其流动性与汇率走势受类似宏观因素影响，但交易价格仍远低于历史峰值。若美元走弱趋势确立，资金可能从拥挤交易转向此类尚未完全重新定价的资产，加密货币或将从投机性另类选择转变为“追赶型”投资标的。
未来几日的新PMI数据，或将验证此次汇率波动是更广泛商业周期转变的开端，还是宏观调整的序幕。
