摩根士丹利指出，下周的1月FOMC会议几乎确定将维持利率不变，但关键在于会议声明的定调。大摩预计美联储将进行一次“鸽派暂停”，即在暂停降息的同时，保留未来宽松的倾向。
会议声明与前瞻指引
- 措辞微妙变化：预计FOMC声明将上调对经济增长的评估，并删除关于“就业下行风险增加”的表述。
- 保留宽松倾向：关键在于声明可能保留“考虑对目标区间进行进一步调整”的措辞，以暗示宽松可能性。
- 投票情况：预计理事Miran可能投反对票，主张更大幅度的降息。
鲍威尔发布会前瞻
鲍威尔预计将依靠近期强劲的增长和劳动力市场数据为“暂停”辩护，同时强调通胀目标仍未放弃。
- 定性分析：大摩认为鲍威尔将传递“鸽派暂停”信号，即暂停是为未来降息留出空间，而非紧缩周期重启。
- 生产率前景：对生产率（如自动化、AI）的乐观看法，为“高增长、低通胀”的软着陆剧本提供支撑。
市场策略：流动性充裕
尽管暂停降息，短期融资市场环境依然宽松。
- 储备管理购买(RMP)：美联储通过每月购买国库券维持储备规模，有效消化市场供应。
- 交易推荐：大摩利率策略团队维持做多2年期UST SOFR互换利差的建议。
外汇展望：美元仍看跌
尽管美国经济增长强劲且降息推迟，大摩仍维持对美元的适度看跌观点。
- 全球增长同步：其他主要经济体数据同样强劲，限制了美元利差优势。
- 日元估值：日元相对于美联储定价仍被低估，预计其负溢价将收敛。
- 人民币因素：预计人民币汇率将走强，构成美元的下行压力。
资产类别聚焦：估值困境
- 机构MBS：在巨额购买计划支撑下，利差已大幅收窄，大摩立场转为中性。
- 市政债：基本面稳健但估值昂贵，若美联储信号不够鸽派，前端利差压缩或难持续。
