战略重估：不止于“迷你版 SpaceX”
Rocket Lab 的核心愿景已从单纯发射载荷，转变为重塑太空接入与应用方式。其清晰的业务逻辑是：以发射建立信任，以系统业务收割价值。
- 发射端（现金奶牛）： 凭借 Electron（电子号）火箭的高频可靠发射记录，作为进入高利润市场的敲门砖。
- 系统端（增长引擎）： 依托发射信任，切入卫星制造与零部件供应。2024年获得美国太空发展局（SDA）5.15亿美元合同，标志其成为国防部认证的“主承包商”。
- 规模化（未来重器）： 开发中型可回收火箭 Neutron（中子号），旨在通过大规模星座部署挑战现有垄断格局。
发射业务：小型火箭霸权与中型火箭野心
Electron 火箭是公司基石，已执行79次发射，部署245颗卫星。它提供定制化“出租车”服务，在特定轨道和国防任务中拥有溢价权。
HASTE 项目是基于 Electron 的亚轨道测试平台，专用于高超音速武器测试，成本远低于传统方式，利润率高。
市场更关注 Neutron 火箭。其设计极具差异化：
- “饿河马”整流罩： 与一级箭体一体化，发射时张开，随一级整体返回，降低翻新成本。
- 阿基米德发动机： 采用液氧/甲烷推进剂，追求耐用性与快速复用。
- 碳纤维箭体： 更轻、更强。
Neutron 首飞已推迟至2026年第一季度，以确保“首飞即入轨”。其阿基米德发动机已完成102%推力的热试车。
太空系统：垂直整合的“Intel Inside”战略
通过收购关键公司，Rocket Lab 构建了垂直整合能力：
- 卖铲子（零部件供应商）： 其太阳能电池板、反作用轮等组件已服务于1100多颗在轨卫星，赚取高毛利收入。
- 挖金矿（主承包商）： 依托光子号（Photon）等卫星平台，具备承接大规模星座建设的能力。SDA的合同标志其跃升为顶级系统集成商。
近期发布的 Flatellite 扁平可堆叠卫星概念，专为 Neutron 优化，释放出公司可能从服务商向运营商转型、构建自有星座的信号。
财务透视：高研发投入下的增长与盈利修复
公司营收从2020年的3516万美元激增至2024年的4.36亿美元。GAAP毛利率从11.6%修复至2025年Q3的37.0%，得益于发射复用技术成熟和垂直整合带来的成本下降。
当前亏损主要源于对 Neutron 火箭的高强度研发投入（2025年Q3达7070万美元）。截至2025年Q3，公司在手订单达11亿美元，其中57%将在未来12个月内确认，业绩能见度高。
行业卡位：2026年的关键窗口
2026年将是商业航天分水岭。国际电联（ITU）的轨道资源规则迫使各国加速发射，中国商业航天也将进入爆发期。
Rocket Lab 凭借其跨半球发射基地（新西兰+美国）和全产业链能力，已成为美国及其盟友维持太空进入能力的关键战略资产。
