私人信贷减价：市场效率的疑问
贝莱德TCP预计其季度每股净资产值（NAV）将从9月30日的8.71美元下调至7.05-7.09美元区间。消息公布后，其股价下跌约15%。
这引发了一个关于市场效率的疑问：为何股价跌幅（15%）小于资产净值下调幅度（19%）？可能的原因包括：
- 市场已提前预期到资产价值减记，部分损失已反映在股价中。
- 投资者对基金公布的净资产值本身持怀疑态度，该股长期以来交易价格一直低于其账面价值。
私人信贷的估值挑战
私人信贷领域普遍存在估值挑战：
- 贷款通常不公开交易，基金在评估其公允价值时拥有较大自主权。
- 批评者认为，估值有时过于乐观，可能无法反映真实风险。
在传统的“买入并持有”模式下，中期估值的重要性相对有限，因为最终回报取决于贷款是否偿还。
流动性变革与估值重要性上升
然而，行业结构正在变化。为了吸引更多散户投资者，私人信贷产品开始提供更高的流动性，例如允许定期赎回。
流动性增加使得准确的资产估值变得至关重要：
- 如果投资者可以按净资产值赎回份额，那么高估资产价值将引发“挤兑”风险——投资者会争先赎回被高估的资产，损害剩余持有人的利益。
- 贝莱德TCP作为一家上市的商业发展公司（BDC），其股票持续在二级市场交易，净资产值的准确性直接影响市场价格和投资者决策。
核心矛盾
私人信贷正在从“持有至到期”的封闭模式，转向更注重流动性的开放模式。这一转变使得资产估值的透明度和准确性从“学术问题”变成了防止系统性风险的实际关键。
