嘉楠科技再收退市警告：矿机巨头为何卖不动“铲子”了？

矿机巨头嘉楠科技的退市危机：从辉煌到困境的深度解析

2026年1月，曾经的“全球区块链第一股”嘉楠科技再次站在了命运的十字路口。该公司发布公告称，因其股价连续30个交易日低于1美元，已收到纳斯达克交易所的退市警告函。根据规定，嘉楠科技必须在180天内（即2026年7月13日前）将股价拉回至1美元以上，否则将面临摘牌风险。这已是该公司在一年内第二次收到此类警告。

股价过山车：从50亿市值到1美元保卫战

回顾嘉楠科技的资本市场之旅，可谓跌宕起伏：

• 高光时刻：2019年11月，嘉楠科技成功登陆纳斯达克，成为首家完成IPO的纯区块链概念公司。在2021年加密货币牛市中，其股价一度飙升至近40美元，市值突破50亿美元。
• 急转直下：随着中国挖矿禁令的出台和漫长的加密寒冬，公司股价一路下滑。尽管比特币价格在后续周期中创下新高，但嘉楠科技的股价却未能同步反弹，并于2024年4月首次跌破1美元心理关口。
• 挣扎求生：公司表示，可能采取“反向股票拆分”等措施来提升股价，即通过合并现有股份来减少流通股数量，从而人为抬高每股价格。

行业格局剧变：从“卖铲人”到掉队者

嘉楠科技的核心困境，源于其主营业务——比特币矿机制造所面临的深刻挑战。

1. 市场份额遭遇挤压
在矿机市场，竞争格局已发生根本性变化。曾经稳居行业第二的嘉楠科技，已被竞争对手MicroBT超越，滑落至第三位。根据Intel Market Research 2025年12月的报告，MicroBT占据了15%-20%的市场份额，而嘉楠科技则降至10%-15%。行业龙头比特大陆依然占据主导地位。

2. 财务表现持续恶化
公司的财务报表清晰地反映了经营压力：

• 净利润从2021年盈利超过3亿美元，急剧恶化至2024年亏损近2.5亿美元。
• 亏损原因包括：熊市导致的库存减值、激烈的市场竞争推高的研发与运营成本，以及市场份额增长乏力。

3. 行业叙事转变，资本“用脚投票”
更深层次的原因在于资本市场偏好的转移。比特币挖矿的叙事吸引力正在减弱，而人工智能（AI）则被视为更具确定性的增长赛道。大量矿企开始转型AI算力基础设施，“卖铲子”给矿工的商业模式，其吸引力已大不如前。资本正源源不断地流向AI相关企业。

AI转型折戟：起大早却赶了晚集

事实上，嘉楠科技在AI领域的布局堪称“先知先觉”。

• 公司早在2016年便启动AI芯片研发，并于2018年推出了首款基于RISC-V架构的边缘AI芯片Kendryte K210。
• 此后六年，公司陆续发布了三代AI芯片，在技术上不乏亮点。
  然而，这场“早出发”的转型最终以失败告终。2025年6月，嘉楠科技宣布关闭非核心AI半导体业务部门。公告透露，公司自2022年起就尝试出售该业务，但未能找到买家。根本原因在于，相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠科技缺乏强大的生态支持和规模化市场需求。2024年，其AI业务收入仅约90万美元，却消耗了公司15%的运营开支。

未来出路何在？挑战与微光并存

嘉楠科技的困境是Web3领域硬件制造商的一个缩影。另一家上市矿机商亿邦国际，股价也从峰值下跌超过99%。对于这类公司，当所处行业增长前景黯淡时，很容易陷入“需求下降-业绩亏损-股价低迷-融资困难”的恶性循环。

尽管前景严峻，但并非全无希望。2025年底，嘉楠科技接连获得两个积极信号：

1. 10月，公司签订了一份4.5 MV（兆伏）的大型矿机订单。
2. 11月，公司完成了7200万美元的融资。
   这表明，市场上仍有投资者相信以“南瓜张”（嘉楠科技创始人张楠赓的业内昵称）为代表的团队有能力扭转乾坤。然而，要真正摆脱困境，嘉楠科技或许需要向资本市场讲述一个超越比特币矿机的“新故事”，并找到可持续的盈利路径。