贵金属在2025年大涨后，2026年开局火热，金价突破5000美元，白银年内涨幅超50%，这引发了“货币贬值交易”的再度流行。
何为“货币贬值交易”？
投资者押注包括美国在内的国家将有意使其货币贬值，以缓解高额债务负担。该预期推动了黄金、白银等资产价格上涨。
历史教训：贬值终将引发反弹
然而，德意志银行宏观策略师亨利·艾伦基于历史分析，认为发生重大货币贬值的可能性不大。
- 亨利八世的教训（1544年）：为支付政府开支，英国通过降低铸币中金银含量、掺入廉价金属来实现货币贬值，最终导致通胀飙升。该政策在其去世后被愤怒的民众推翻。
- 尼禄的教训（公元64年）：罗马帝国皇帝尼禄为增加收入，减少货币中的白银含量，这一持续过程最终导致严重通胀，成为帝国晚期经济不稳定的关键因素。
艾伦指出，货币贬值是一个渐进过程，但反复进行终将导致普遍通胀。而通胀极不得人心，历史上政府最终都不得不避免或终止它。
当前市场信号也不支持
除历史规律外，当前市场指标（如欧美30年期通胀掉期）也显示，通胀飙升并非迫在眉睫。
核心结论
德意志银行警告，当前追逐金银的投资者，实质是在押注“政府会持续进行货币贬值且不会引发严重反弹”的假设。这一假设违背了历史规律，因此这场狂欢可能建立在脆弱的基础之上。
