比特币价格自历史高点回撤30%，现货ETF连续三个月净流出。然而，全球最大的比特币储备公司Strategy却在2026年1月逆势加仓，单月购入超4万枚比特币，投入资金高达37亿美元。
Strategy逆势加码与机构关注
- 疯狂购入：截至1月27日，Strategy共持有712,647枚比特币，平均成本76,038美元。
- 影响力扩张：欧洲交易所已推出与MSTR挂钩的杠杆产品。Vanguard Group、美国路易斯安那州雇员退休基金等机构也已将MSTR纳入投资组合。
市场结构性疲软与机构观望
- ETF持续失血：比特币现货ETF已连续三个月净流出，显示主流华尔街资金仍在撤离。
- 企业买盘孤立：近期企业资金流入主要由Strategy驱动，其他比特币财库公司并未协同买入。
- 杠杆效应反转：MSTR股价从高点下跌约65%，跌幅远超比特币（30%），下跌周期中杠杆成为“加速器”。
MSTR溢价重置与未来三种情境
在股价大幅修正后，MSTR相对于其比特币持仓的溢价（mNAV）已从2.4倍的高点收缩至1.07倍，情绪泡沫被大幅挤压。
债务风险：公司持有约22.5亿美元现金，年度股息与利息义务约8.76亿美元，以当前支出速度计算约有两年半缓冲期。关键考验在2027年9月，可能面临10.1亿美元票据的现金支付压力。
结合市场分析，后市可能呈现三种情境：
| 情境 | 条件 | MSTR可能表现 |
|---|---|---|
| 基本假设 | 比特币在85,000-100,000美元横盘 | 溢价维持低位，股价在150-250美元区间波动 |
| 乐观预期 | 比特币突破10万美元并向15万美元冲击 | 杠杆效应重启，目标价可能重回450美元以上 |
| 悲观预期 | 比特币跌破8万美元，逼近平均成本线 | 融资能力与资产价值可能陷入恶性循环 |
结论：取决于风险偏好
- 做多观点：溢价风险已充分释放，MSTR是看涨比特币投资者获取杠杆收益的高性价比工具。
- 保守观点：市场共识脆弱，仅靠Strategy单打独斗难以对抗宏观逆风，需等待机构资金重新净流入的信号。
