比特币与黄金：不同时间维度的较量
投资辩论常因时间维度不同而产生分歧。比特币与黄金的对比便是如此：
- 长期（10年）：比特币表现远超黄金。
- 短期（1年）：黄金表现优于比特币。
- 中期（5年）：两者收益几乎相同。
黄金往往在长期沉寂后因央行买入而飙升；比特币则经历剧烈波动后总体走高。
行业战略失误：错失基本面投资者
加密行业巨头过去十年致力于迎合宏观投资者，却忽视了更庞大的基本面投资者群体（管理着超过600万亿美元资产）。这些投资者偏好能产生现金流的资产。
市场上有众多类似股权、能产生收入并进行代币回购的数字资产（如DePIN、CeFi、DeFi项目代币），但被行业领袖所忽视。比特币近期相对于贵金属的疲软，或许能促使行业转向关注并教育这类基本面投资者。
资产差异性消失：当前市场的核心问题
尽管区块链基础设施（立法、稳定币、DeFi、RWA）空前强大，但当前加密投资环境却异常糟糕。
市场健康的关键标志是资产的离散度和低相关性。 回顾2020-2021年，市场并非单纯普涨，而是不同板块（如GameFi、DeFi、Layer-1）轮动上涨，呈现差异化回报，这有利于多元化投资组合。
然而当前市场，所有加密资产收益高度趋同。 无论代币类型、价值捕获能力或项目发展轨迹如何，其价格走势几乎一致。这极大削弱了主动投资的价值。
代币的本质是“包装”，内容才是关键
加密资产早期曾被有效分类，如：
- 加密货币/货币
- 去中心化协议/平台
- 资产支持代币
- 穿透型证券
这种分类曾帮助投资者理解不同估值逻辑。但如今，行业“看门人”和媒体将焦点过度集中于比特币、稳定币和模因币，导致许多投资者忘记了其他资产类别的存在。
领先的交易所和机构常将比特币之外的所有代币笼统称为“山寨币”，并仅提供宏观分析。这好比ETF提供商只谈论“ETF”整体，而不区分其内部资产一样荒谬。
代币只是一种证券“包装”，其内部结构（类型、赛道、经济模型）才是决定价值的关键。 行业需要重新关注代币作为产生现金流的科技公司股权的本质，并帮助投资者理解其中的差异。
