微软发布2026财年第二季度财报，营收与每股收益均超预期，但资本支出激增与Azure增速引发市场对AI投资回报率的担忧。
市场担忧：烧钱快，增速未同步
本季度微软资本支出同比激增约66%，达到375亿美元。与之相比，Azure云业务营收增长39%。部分投资者期待在巨额投入下看到更具爆发力的增长。
管理层回应：增长上限是供给，非需求
在财报电话会上，微软CEO萨提亚·纳德拉与CFO艾米·胡德明确回应了投资回报率的质疑。
CFO艾米·胡德指出：
“如果我把一季度和二季度刚上线的GPU全部由Azure支配，我们的增速早就超过40%了。”
她解释，新增算力需在Azure外部客户、内部AI产品（如Microsoft 365 Copilot）以及长期研发之间进行“资源分配”。目前客户需求持续超过供应能力。
CEO萨提亚·纳德拉从战略层面补充：
“你不能只看Azure。还要看M365 Copilot、GitHub Copilot等，它们都有各自的毛利结构和生命周期价值（LTV）。”
“我们希望在供给受限的情况下，分配算力去构建‘最优的长期LTV组合’。”
投资风险与商业化进展
针对AI硬件投资与合同期限错配的风险，CFO胡德回应，大部分GPU在其整个使用寿命内已被合同锁定，Azure相关的GPU合同很多覆盖整个使用周期。
为证明投入正转化为收入，微软披露了AI商业化数据：
- Microsoft 365 Copilot：付费席位同比增长160%，达1500万付费用户；日活跃用户同比增长10倍。
- GitHub Copilot：付费订阅用户达470万，同比增长75%。
自研芯片与成本控制
微软正式上线自研Maya 200加速器。纳德拉宣称，该芯片在FP4精度下提供超过10 Petaops算力，与最新一代硬件相比，总拥有成本（TCO）降低了30%以上。
被忽视的AI需求：存储与数据
管理层指出，AI的爆发同样重构了对存储与数据管理的需求。纳德拉透露，统一数据平台Microsoft Fabric的年收入运行率已超过20亿美元，收入同比增长60%。
他强调，AI工作负载不仅仅是关于GPU：
“即使对于训练任务，AI训练任务也需要一堆计算和一堆非常靠近计算的存储。”
