Meta、微软、特斯拉财报解读：AI竞赛进入资本回报检验期

Meta、微软、特斯拉于同一晚公布财报，其业绩表现揭示了AI竞赛已进入比拼资本回报与执行力的新阶段。

AI价值链的三重角色

三家公司代表了AI价值链的不同环节：

• Meta：以广告业务为核心，为AI战略提供现金流。
• 微软：提供算力与云服务，是AI基础设施的关键供应商。
• 特斯拉：硬件销售商，但其估值越来越依赖自动驾驶和机器人平台的未来期权。

市场关注点已从短期利润转向资本规划与前瞻指引，以此判断长期价值。

Meta：广告托底，AI投入前置

• 业绩表现：营收与每股收益均超预期，广告展示量增长强劲。
• 核心焦点：公司给出了高于市场预期的2026年支出与资本开支指引，明确释放 “提前投入建设” 的信号。强大的广告现金流为其高强度AI投入提供了支撑。

微软：需求稳健，成本压力显现

• 业绩表现：营收及Azure增长符合预期，营业利润向好。
• 核心焦点：资本开支超出预期，云业务毛利率有所下滑。然而，商业剩余履约义务（尤其是来自OpenAI的新承诺）大幅增长，表明AI与云需求仍在快速累积，市场正权衡增长与利润率之间的平衡。

特斯拉：盈利企稳，叙事转向未来平台

• 业绩表现：调整后每股收益超预期，营收略低于预期。
• 核心焦点：市场对其盈利趋稳及清晰的未来叙事（如Cybercab、Optimus机器人的量产计划）给予积极反馈。公司正试图将叙事重心从汽车销量转向 “系统与平台建设”。

共同挑战：资本回报成为最终考题

综合来看，三家公司共同面临：

1. 利润率压力：持续高资本开支若遇收入增速放缓，将考验市场耐心。
2. 执行风险：尤其是特斯拉等公司的远期时间表，任何延迟都可能影响估值。
3. 监管不确定性：政策环境构成潜在变数。

这场财报表明，AI竞争已升级为基础设施层面的较量，真正的赢家将是能持续将高强度投入转化为稳定现金流的企业。