英伟达股价为何跑输大盘？市场三大担忧与Vera Rubin破局关键

英伟达股价近期表现与强劲基本面出现罕见背离，持续跑输大盘。这种疲软并非源于业绩，而是投资者面前横亘着一堵“忧虑之墙”。

市场三大核心担忧

1. 客户融资能力：市场担忧主要AI客户（如OpenAI）的资本开支可持续性，以及其能否为昂贵的芯片持续买单。这种情绪已传导至英伟达的估值。
2. 竞争格局变化：ASIC专用芯片和AMD等竞争对手的崛起，引发了市场对英伟达市场份额可能被侵蚀的焦虑。
3. 投资回报与生态分流：市场开始质疑AI投资的回报率。同时，半导体生态的其他环节（如存储、设备）分流了部分资金。

关键破局点：下一代芯片“Vera Rubin”

摩根士丹利分析指出，市场担忧可能被夸大。英伟达即将推出的Vera Rubin架构被视为打破僵局的关键催化剂：

• 巩固统治地位：预计将确立公司在下一代计算架构中的领导地位。
• 制造效率飞跃：其板级组装时间仅需约5分钟，远低于Blackwell架构的2小时，这带来了巨大的交付确定性和规模部署优势。
• 缓解竞争焦虑：供应链检查显示，向Rubin的过渡可能快于预期，有助于稳固其市场份额（预计今年仍将守住约85%的收入份额）。

当前估值与未来展望

尽管赛道变得更加拥挤，AI红利外溢至存储等环节，但英伟达当前的市盈率已低于许多增长型股票。市场对短期强劲盈利预期已“脱敏”。
关键观察节点在于3月的GTC大会。届时Vera Rubin的更多细节披露，以及AI支出机制的明朗化，可能成为打破当前估值枷锁、推动股价重拾动力的催化剂。