在零售投资者与机构资金共同涌入的背景下，市场共识的脆弱性暴露无遗。当交易过度拥挤时，小幅波动即可引发剧烈震荡。
周五，特朗普提名沃什出任美联储主席的消息，直接引爆了贵金属市场的“血洗”行情：
- 黄金暴跌10%，两日内市值蒸发巨大。
- 现货白银一度暴跌37%。
- 现货铂金重挫逾16%。
- 纽铜回吐前一日全部涨幅。
在价格连续飙升后，极端的杠杆与拥挤的多头头寸，使市场处于极易触发“伽马挤压”的状态。Pepperstone策略师Michael Brown指出：“市场已非常泡沫化，只需一点触发因素就能引发这样的走势。”
拥挤交易蔓延多个市场
市场拥挤的迹象在崩盘前已非常明显：
- 贵金属：美银1月调查显示，“做多黄金”被视为全球最拥挤交易。白银情绪指数则飙升至1998年以来最高。
- 外汇：美元在连续数月遭抛售后，于周五创下自2025年5月以来的最佳单日表现，大幅反弹。
- 股市：新兴市场股市相对美股的卓越表现开始动摇；美股动量股及罗素2000小盘股指近期表现均出现回调。
贵金属的崩盘为其他拥挤交易敲响了警钟。Truist策略师Keith Lerner直言：“共识总是正确的——除了在极端情况下。”
逆向投资者的坚守与困境
本周市场波动引发了一个深层问题：在由动量主导的市场中，逆向投资的空间与成本有多大？
部分投资者如American Century的Rich Weiss，坚持反向立场，认为基本面终将占优。他将动量交易比喻为“在压路机前捡镍币”——直到失效前都有效。
尽管波动尚未完全破坏热门交易，但已促使部分投资者审视退出时机。一位基金经理表示：“我现在必须问的问题是，它还能跌多远？”
