软件公司正成为信贷市场中的担忧焦点。由于杠杆收购，这些公司背负了沉重债务，而人工智能的快速发展正威胁其商业模式，引发贷款价格下跌。
贷款价格普遍下跌
本周，Cloudera Inc.的贷款价格下跌7美分，Dayforce Inc.和Rocket Software Inc.等相关贷款也出现下滑。欧洲软件公司Team.Blue和Thoma Bravo旗下的Conga，在整体贷款发行强劲的时期，也难以完成新债务发行。
AI颠覆引发市场担忧
投资者担心，像Anthropic的Claude这类AI编码工具的进步，将使许多传统软件产品过时。AI可能让更多公司和个人能构建定制软件，降低对现成软件服务的需求。
软件贷款表现疲软
软件是杠杆贷款市场中占比最大的行业之一（在彭博指数中占12%）。野村证券数据显示，今年迄今，担保贷款凭证（CLO）中的软件债务总回报率在所有行业中垫底。
抛售潮与市场整体表现形成对比
软件贷款抛售与杠杆贷款市场其他领域的活跃形成反差。在美国总统特朗普取消对格陵兰岛的关税威胁后，市场整体销售额大幅飙升。欧洲的抛售热潮甚至将当地杠杆贷款销售额推至周纪录新高。
债券市场亦受冲击
软件公司债券同样下跌，例如Rackspace Technology Global Inc.和CDK Global的债券价格本周均下滑。此次摩擦发生在预计下个月将出现AI项目借贷热潮之前，这可能推动美国公司债券发行量创新高。
观点分歧：过度反应还是合理担忧？
- 担忧方：摩根士丹利报告建议做空AI相关信贷产品，优先选择垃圾债券而非杠杆贷款，因后者更易受科技颠覆影响。
- 审慎方：美国银行的Pratik Gupta认为，抛售潮可能波及了那些不会受AI影响的公司，“有点像把孩子连同洗澡水一起倒掉”。Beach Point Capital的Sinking Bollen指出，许多公司业绩良好且客户基础稳固，替换其系统可能需要数年。
深层问题：高增长预期与利率压力
德洛斯资本管理合伙人Ari Lefkovitz指出，许多科技交易基于五年前的高增长预期定价，但这些预期并未完全实现。随后利率上升，导致企业利息支出增加，资产负债表承压。“这些企业本身并没有破产，只是它们的资产负债表压力过大。”
