高盛交易部门负责人Mark Wilson指出，近期市场的剧烈波动不应被过度解读为趋势逆转，这更多是一次由持仓过度拥挤引发的技术性调整。年初至今推动市场的核心驱动因素并未改变。
市场创下多项极端纪录
- 个股巨震：微软遭遇史上第二大单日市值损失，SAP单日暴跌16%。
- 贵金属疯狂：白银单日重挫30%，其ETF（SLV）单日名义交易量超320亿美元。黄金ETF（GLD）连续两日成交额突破300亿美元。
- 波动率飙升：白银波动率已升至全球金融危机和新冠疫情封锁时期的极端水平。
核心驱动因素依然稳固
Wilson强调，市场的基本面逻辑并未发生实质性变化：
- 美元走势的延续性。
- AI投资热情不减，资本支出意图强劲（如Meta资本支出现达1800亿美元）。
- 美国经济增长动能持续强劲。
- 地缘政治秩序变化推动对国防、供应链等“主权”领域的优先投资。
- 市场表现印证了这些趋势：年初至今，稀土涨35%，核能股涨21%，欧洲防务涨20%。
调整主因：持仓过度拥挤
此次调整的直接诱因是投资者持仓达到极端水平。总敞口处于历史高位（99百分位数），系统化策略的表现也显示拥挤度成为突出问题。半导体板块目前占对冲基金净风险敞口的12%（两年前仅为1%），持仓处于创纪录水平。
坚持年度核心观点
Wilson重申了其年度六大核心观点，包括：AI牛市普涨阶段结束，进入严格甄别期；对冲美元走弱风险；铜等硬资产具有配置价值；多元化是必要代价；欧洲大盘股前景黯淡；以及持续关注市场泡沫条件。
此外，他提出了三个新兴主题：深度折价的英国地产股、美元走弱对欧洲股市的拖累，以及半导体与软件板块持仓结构巨变带来的机会。
