比特币跌入熊市：美元走弱能否成为关键转折点？

比特币技术形态转弱：当前处于何种市场阶段？

近期市场调整使得比特币的技术格局趋于疲软，一个关键指标是其价格持续运行在21周移动平均线之下，这通常被视为熊市的技术特征之一。值得注意的是，当前阶段恰逢美国中期选举带来的政策不确定性，并与比特币典型的四年周期产生重叠。历史数据显示，这种时间窗口往往会给价格带来额外压力。

然而，宏观背景并非全无亮点。美元走势疲软以及市场对再通胀的持续讨论，为整体风险资产提供了一定的潜在支撑。尽管如此，对于比特币的短期前景，我们仍需结合更具体的结构性信号进行审慎判断。

市场抛压来源解析：散户投机盘成为主力

过去半年，比特币的表现与黄金等传统风险资产出现明显背离。虽然早期持有者的持续卖出曾被认为是主要压力来源，但自十月以来，市场动态发生了变化。

2025年10月10日的市场闪崩成为一个转折点。该事件导致跨资产定价差异和交易所间价差急剧扩大，严重压缩了做市商和市场中性策略的资金风险承受能力，进而削弱了短期市场流动性。

深入分析亏损来源可以发现，本轮抛压并非由大型机构集中离场驱动。数据显示，超过半数的已实现亏损来自Hyperliquid平台的交易者。这清晰地表明，当前的市场冲击主要由投机性散户承担，机构并未出现大规模亏损性抛售。

宏观叙事与资金流向：矛盾信号下的市场情绪

从宏观视角看，再通胀的交易逻辑依然存在，美元指数维持在相对弱势的区间运行。回顾历史，美元持续走弱的阶段往往能为比特币提供中期的价格支撑。近期政策动向也显示，市场对美元走弱的容忍度似乎有所提高。

然而，资金层面的信号却显示出风险偏好正在降温。关键指标显示，主要稳定币USDT和USDC的供应量增速在2025年10月左右触及高点后开始显著放缓，其中USDC的回落尤为明显。

与此同时，比特币的全球搜索热度自2021年峰值后长期处于低位，这更多反映的是散户关注度的普遍下降，而非恐慌情绪的集中爆发。此外，尽管关于量子计算的讨论热度已减退，但其对比特币“数字黄金”和安全资产叙事的潜在挑战依然存在，制约了其安全溢价的恢复。

结论：等待更明确的转向信号

综上所述，尽管美元长达十余年的强势周期可能已被打破，这一宏观变化在历史上对比特币构成长期利好，但当前的价格结构依然脆弱，反弹屡屡遭遇卖压，整体仍处于熊市框架内的震荡整理格局。

我们的观点已较之前边际转向积极，但在采取明确的看涨立场之前，仍需等待技术面与资金面出现更同步、更坚实的改善信号。

部分分析观点援引自Matrix on Target研究报告。

风险提示：数字资产交易风险较高，本文内容不构成任何投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策，并对自己的投资行为负责。