隐含波动率是FICC策略的重要观察指标。近期贵金属市场演绎了极高波动率市场的特征。
白银市场的极高波动率陷阱
- 白银现货的1个月隐含波动率(IV)已达历史最高值。
- 极高波动率市场极不稳定，价格方向和崩溃时点均难以预测。
- 机构投资者通常会主动远离此类市场，而散户投机性较强。
- 白银上周五崩溃式下跌超30%，并非机构操纵所致。CFTC数据显示，白银总持仓量较2020年高点下降约40%，投机多头持仓持续减退，表明机构并不参与。
- 对散户而言，在极高波动率市场操作风险极大，专业性要求高的delta中性波动率空头策略可行性有限。
过低波动率同样蕴含风险
波动率并非越低越好，过低的波动率可能意味着市场低估了不确定性。
- 美债市场：当前美债波动率已接近疫情期间0利率QE时期的低位。这可能源于市场对美联储货币政策路径过度笃定。
- 收益率曲线结构：美联储引导短端利率下行，10年期收益率稳定在4.0-4.3%，长短利差扩大以支撑美股估值。但这种效应的边际效用正在递减，需警惕长端收益率抬升带来的估值冲击。
- 全球货币政策对比：主要经济体OIS结构差呈现收窄趋势，商品货币国甚至开始计入加息预期。美联储能否独立于全球趋势继续宽松存疑。
市场传导信号
比特币作为“AI估值指数”已率先破位下行，这提示需警惕收益率曲线波动向大类资产的传导风险。
