比特币价格持续暴跌，正对MicroStrategy等主要机构持有者构成严峻压力测试。随着币价跌破关键心理关口并逼近持仓成本线，市场对高杠杆持有者可能被迫抛售的担忧急剧升温。
比特币跌破8万美元，跌幅超30%
周末，比特币价格一举跌破8万美元整数关口，创下阶段性新低。在大盘流动性不足的背景下，此次抛售加剧了比特币近期超过30%的累计跌幅。
机构持仓浮亏严重，ETF出现净流出
目前，MicroStrategy与11只现货比特币ETF合计持有约10%的比特币流通量，其合并平均买入成本约为85360美元。按当前价格计算，这些机构持仓整体处于浮亏状态，未实现亏损总额高达约70亿美元。
现货ETF已成为影响市场供需的核心力量。数据显示，这11只最大的ETF持有129万枚比特币，但投资者的平均买入成本高达90200美元。这种高位接盘的结构导致了顺周期效应，ETF已连续多日出现净流出，投资者赎回行为正在放大市场下行波动。
MicroStrategy安全垫收窄，高成本融资引担忧
作为企业持币的标杆，MicroStrategy持有超过71万枚比特币，平均成本约76037美元。随着币价回落，其未实现收益已大幅收窄至不足3%。
尽管安全垫变薄，公司并未退缩。为资助购买，其将STRC优先股的股息率提高至11.25%，以高昂融资成本维持增持策略。分析指出，若币价跌破其成本线，高额股息支出可能引发严重的现金流挤压。
市场叙事枯竭，亟需新动力
分析认为，比特币市场正面临叙事枯竭的危机。此前被寄予厚望的“机构进场”故事已被充分定价，甚至可能反转为巨大的抛压来源。当前的核心问题是：在现有价位下，下一批买家将来自何方？缺乏新的、可持续的买入叙事，资金流出趋势可能持续。
