比特币跌破关键成本线，MicroStrategy等机构会否被迫抛售？

比特币价格考验机构持仓底线

近期，比特币市场正面临一场针对核心参与者的深度压力测试。随着价格持续下行并击穿多个重要心理关口，市场焦点迅速转向以MicroStrategy为代表的机构级持有者。当币价逼近甚至威胁其平均持仓成本时，关于高杠杆策略能否持续、以及是否会引发连锁抛售的担忧，正在主导市场情绪。

流动性枯竭下的抛售潮

在刚刚过去的周末，比特币价格失守8万美元大关，创下数月以来的新低。这轮下跌发生在市场整体流动性不足的宏观背景下，导致比特币在短期内累计跌幅超过30%，波动性急剧放大。

MicroStrategy的激进应对与潜在风险

尽管市场弥漫着悲观情绪，MicroStrategy联合创始人Michael Saylor近期仍在社交媒体上释放了继续看涨的信号。为支撑其持续的比特币收购战略，该公司宣布将其“A系列永久延期优先股”的股息率上调至11.25%，意图以高昂的融资成本吸引资金。

然而，分析师警告称，这种激进的融资行为是一把双刃剑。如果比特币价格长期低迷或跌破其持仓成本线，巨额的股息支出将严重挤压公司现金流，使其资产负债表承受巨大压力。

机构“浮亏”成为市场新隐患

当前比特币市场结构的一个显著特征是高度“机构化”。数据显示，MicroStrategy与11只主要的现货比特币ETF共同控制了约10%的流通供应量。目前，这些机构的合并平均买入成本约为85360美元，按当前价格计算，整体处于浮亏状态，未实现亏损总额估计高达数十亿美元。

ETF资金流向逆转

现货比特币ETF已成为影响市场供需的核心变量。这11只最大ETF持有超过129万枚比特币，但其投资者的平均成本高达90200美元，远高于当前市价。这种“高位接盘”的结构导致了典型的顺周期效应：

• 资金持续外流：ETF已连续多个交易日呈现净赎回状态。
• 放大下行波动：投资者在价格回调中选择止损离场，进一步加剧了抛售压力。

MicroStrategy的安全边际收窄

作为上市公司持有比特币的旗帜，MicroStrategy正面临严峻考验。该公司持有超过71万枚比特币，平均成本约76037美元。随着币价在78000美元附近徘徊，其账面盈利空间已变得非常稀薄。

尽管盈利缓冲所剩无几，该公司并未停止融资购币的步伐。其发行的STRC产品以远超市场水平的收益率吸引资本，自推出以来已资助收购了数万枚比特币。分析指出，一旦比特币价格跌破其76000美元的成本线，公司将陷入整体浮亏，高息融资带来的现金流压力将瞬间凸显。

市场叙事枯竭，急需新动力

从更宏观的视角看，本轮下跌暴露了比特币市场面临的根本性问题：驱动价格上涨的旧有叙事已经乏力。此前被广泛期待的“传统金融机构大举入场”的故事似乎已被市场充分消化，甚至开始被证伪。

当前的核心矛盾在于，主要的机构买家不仅持仓集中，且多数已被套牢。在没有新的、可持续的买入叙事出现之前，资金流出的趋势难以逆转。曾经被视为牛市基石的“机构化”，如今可能正转化为悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”。市场正在急切寻找下一个愿意在当前价位接盘的买家群体。