在全球流动性收紧、风险资产下挫的背景下，此前一路飙升的黄金正面临严峻的价值重估。
花旗研究在最新大宗商品报告中指出，当前黄金价格已严重透支未来不确定性，其估值已达到“极端水平”。报告认为，随着2026年下半年避险情绪的集体消退，支撑金价的核心支柱可能面临结构性坍塌。
多项历史指标拉响估值“红灯”
花旗通过多维建模揭示了当前金价的泡沫化特征：
- 与实体经济脱钩：全球对黄金的年度支出占GDP比例已飙升至0.7%，为过去55年来的最高水平。
- 脱离生产成本：高成本金矿商的利润率正处于50年来的最高水平。
- 与货币供应量比率畸高：黄金与全球广义货币供应量的比率已升至16%，甚至高于1970年代石油危机时期的高点。
报告警告称：
“如果黄金配置比例仅回归到历史常态的GDP占比（0.35%-0.4%），在其他条件不变的情况下，金价可能从目前水平近乎腰斩，回落至2500-3000美元/盎司。”
2026年下半年展望：避险情绪消退是最大威胁
花旗对2026年下半年的金价走势转为明显“谨慎”，预计支撑高金价的风险因素将消退：
- 地缘政治降温：基准情景预计俄乌冲突有望在夏季前达成协议，伊朗局势出现降级，这将削弱投资者的对冲动机。
- 美国经济进入“金发姑娘”状态：高增长、低通胀的环境将削弱对黄金的投资组合对冲需求。
- 美联储保持独立性：预计美联储将抵御政治压力，维持货币政策独立性，这对金价构成中期利空。
基于此，花旗预测金价将在2026年下半年开始回落。在基准情境下，2027年金价将回落至4000美元/盎司；而在熊市情境下（概率20%），金价可能暴跌至3000美元/盎司。
