十年前，加密货币市场格局简单：比特币（BTC）涨跌直接牵引着数百种其他代币的走势。即便投资于看似多元的代币组合，在比特币暴跌时也难以幸免。
时至今日，尽管山寨币数量已增至数千种，这一核心模式仍未改变。市场依旧像一匹“单马”，随着比特币的波动而起伏，无法提供真正的多元化投资。
市场表现印证高度关联
今年比特币价格暴跌14%，几乎所有主流与非主流代币跌幅都与之相近甚至更大。
- CoinDesk追踪的16个加密货币指数中，几乎全部下跌15%至19%。
- 与DeFi、智能合约等相关的指数跌幅达20%至25%。
- 即使是能产生实际收益的区块链协议代币，价格也随比特币下跌。
稳定币的角色与市场结构问题
10x Research创始人马库斯·蒂伦指出，稳定币（被视为现金等价物）的存在改变了市场配置。当比特币下跌时，交易者会转向稳定币以降低风险，这强化了比特币的主导地位。
- 比特币长期占据数字资产总市值的50%以上，使得分散投资异常困难。
- 在主流代币中，TRX等表现出了相对较强的防御性。
机构观点与行业反思
Arca首席投资官杰夫·多尔曼批评了行业将BTC、ETH等简单归类为“避险主流币种”的说法。他认为，加密货币行业需要像传统市场一样，围绕真正具有韧性的领域（如部分DeFi协议）建立共识并强化其避险叙事。
未来展望：脱钩前景黯淡
自美国现货比特币ETF推出后，机构资金持续涌入比特币，进一步巩固了其市场主导地位。这一趋势短期内难以改变，意味着更广泛的加密货币市场与比特币脱钩的前景依然渺茫。
