比特币跌破ETF成本价，盈利供应量创周期新低

在连续数周遭遇大规模资金流出后，比特币价格已跌破美国现货ETF投资者的平均成本基础，导致多数ETF持有者面临未实现亏损。

比特币ETF持仓转亏

数据显示，比特币当前交易价格约在74,000美元，而美国现货ETF的平均成本基础约为84,000美元。这表明大量机构资金流入目前处于亏损状态。历史上，当现货价格低于ETF成本基础时，往往会抑制短期需求，导致资金流入放缓。

盈利供应量降至周期低点

链上指标“盈利供应量”（即持有未实现利润的比特币数量）已从约1900-2000万枚的高点，急剧下降至约1100-1200万枚，创下本轮周期以来的最低水平之一。这波下跌已侵蚀了各类持有者的盈利能力，市场可能正从“获利了结”模式转向“亏损整合”模式。

市场影响与展望

ETF亏损与链上盈利下降的叠加，解释了近期市场反弹乏力、流动性不足的特点。当前走势反映的是持仓结构的重置，而非杠杆清算。市场企稳可能需要满足以下条件之一：

• 价格长期盘整，以调整整体成本基础。
• 出现强劲需求，将价格推高至关键的ETF平均成本之上。