若凯文·沃什（Kevin Warsh）成为美联储主席，外界预期他将大力收缩央行的资产负债表。然而，一位决心“缩表”的主席对市场而言，未必像表面看起来那样构成“避险时刻”。
历史关联性正在减弱
过去，市场表现与美联储的量化宽松计划紧密同步。但自2022年转向量化紧缩以来，美国股市仍在继续创出新高，这削弱了美联储资产负债表规模与市场表现之间一度牢固的关联。
观点：量化宽松的作用被高估
TS Lombard的达里奥·珀金斯指出：“量化宽松的作用一直被高估，美联储资产负债表与任何重要经济指标之间不存在机械性联系。”在最坏的情况下，激进的缩表可能因技术性阻碍而被迫放弃。
沃什面临的现实约束
这意味着，沃什将只能在市场与商业银行资产负债表允许的范围内收缩美联储的持仓。当前资产负债表规模为6.6万亿美元，已较峰值下降近3.5万亿美元。
支撑市场的新因素
近年来，即使美联储回收流动性，更强劲的财政政策（包括高赤字）、企业盈利增长以及科技红利等行业特定动力，共同支撑了市场表现，瓦解了资产负债表与风险资产之间的旧有机械联系。
风险与障碍
沃什若操之过急，可能导致美元融资压力或国债市场动荡，面临政策逆转的风险。此外，迅速缩表还需在银行监管方面作出诸多改变，现实障碍重重。
分析认为，即使尝试进一步量化紧缩，也可能不会对资产价格或整体经济构成实质性威胁。
