Tether为何搁置200亿美元融资？利润下滑与估值争议成关键

Tether融资计划生变：从200亿美元目标到“可有可无”

全球最大的稳定币发行商Tether，其雄心勃勃的融资计划正面临现实挑战。据知情人士透露，这家注册于萨尔瓦多的加密集团已大幅下调其融资预期，从最初探讨的150亿至200亿美元，缩减至约50亿美元。

Tether首席执行官Paolo Ardoino对此前的高额融资目标进行了澄清，称那“是一种误解”，并表示公司即便不进行任何股权出售也“同样会感到非常满意”。这一转变的背后，是投资者对其高达5000亿美元估值的谨慎态度，以及加密市场整体环境的降温。

盈利强劲却遇估值质疑：Tether的融资逻辑

Tether的核心业务是发行与美元挂钩的稳定币USDT，其当前流通规模已接近1850亿美元，堪称数字资产领域的“基石货币”。公司盈利能力惊人，曾披露年利润达约100亿美元，主要来源于支撑USDT的庞大资产储备所产生的收益。

然而，正是其追求的5000亿美元估值，让部分潜在投资者望而却步。这一估值将使Tether与OpenAI、SpaceX及字节跳动等全球顶级非上市公司比肩。Ardoino对此辩护称，与许多仍在巨额亏损的AI公司相比，Tether持续产生巨额正向利润，理应获得市场认可。

“某些AI公司赚的钱和我们差不多，只不过前面多了一个负号，”Ardoino在采访中直言不讳地表示。

融资目的：信誉构建远胜资金需求

市场分析普遍认为，Tether寻求引入知名外部投资者的举动，其战略意义远大于单纯的资金需求。作为每年创造数十亿美元利润的公司，Tether本身并不缺乏资本。此举更重要的目的是为了构建更广泛的信誉与人脉网络，以应对长期存在的监管审视。

自2014年成立以来，Tether始终面临关于其储备金透明度、资产质量以及代币是否被用于非法活动的争议。尽管公司已开始由BDO Italia会计师事务所定期发布储备证明，但始终未完成一次全面的独立审计，这仍是许多机构投资者的主要顾虑点。

Ardoino强调，公司已向潜在投资者展示了其与全球多国执法机构协作的先进技术工具，以证明其在合规与风险控制方面的能力。

市场环境与监管动态的双重影响

过去六个月，加密市场经历了显著回调，交易者从高风险资产中撤离，这无疑影响了投资者的情绪。尽管美国前总统特朗普任内签署的稳定币新立法，以及竞争对手Circle的成功上市，为行业带来了新的关注度，但监管不确定性依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

标普全球评级在去年底将Tether的储备评级下调至其体系中的最低档，理由是其对比特币、黄金等波动性资产的敞口增加。Tether对此评级表现出不屑一顾的态度。

另一方面，Tether的业务扩张使其影响力已远超加密货币范畴。USDT的快速增长使其成为全球最大的美国国债买家之一，并已成为黄金市场的重要参与者，从而成为连接传统金融与加密世界的关键节点。

利润下滑与未来展望

值得注意的是，与上一年相比，Tether在2025年的利润下降了约四分之一。Ardoino将主要原因归结为比特币价格的下跌，但他同时指出，公司在黄金持仓上获得了约80亿至100亿美元的收益，部分对冲了其他领域的损失。

知情人士提醒，目前的融资谈判仍在进行中，最终条款可能发生变化。如果加密市场整体情绪回暖，投资者的兴趣也可能随之逆转。

Tether的融资之路，不仅反映了其自身在寻求主流认可过程中面临的挑战，也折射出整个稳定币行业在追求规模、利润与合规平衡时所触及的现实边界。其最终选择，将成为观察加密资产与传统金融融合深度的一个重要风向标。