Multicoin Capital前合伙人深度解析：Kyle离场后的加密投资新格局

前言：加密世界的“游戏”与个人禀赋

在充满不确定性的加密资产领域，每位参与者都面临一个根本性问题：你究竟擅长哪种“游戏”？成功的秘诀或许在于，将一半的精力用于精准定位自身优势，另一半则用于心无旁骛地执行。

对于凯尔·萨马尼（Kyle Samani）而言，这个问题的答案始终清晰。

Kyle Samani的核心投资哲学：追寻非对称机会

萨马尼的策略框架极具辨识度：他首先构建一套宏观或微观的加密理论，随后在市场中寻找与之契合的早期项目，并耐心等待市场验证其理论。这种策略的核心，在于押注那些尚未形成市场共识的领域，即所谓的“非对称机会”。

一个经典的案例是他对Solana的长期布局。萨马尼很早就提出了Solana可能成为“链上纳斯达克”的构想，并持续通过领投多轮融资来支持这一生态的发展。即便在SOL主网上线后，他依然参与了折价的场外交易轮次。这种深度参与远超出财务投资的范畴，体现了他“促成理论实现”的强烈信念。

为何“错过”热门赛道？策略的必然选择

近期，市场观察到Multicoin Capital在本轮周期中似乎并未重仓押注头部去中心化永续合约交易所（Perp DEX）及其基础设施。这引发了一些疑问。

但据内部视角透露，该基金实际上是去中心化衍生品交易的早期坚定看好者，甚至在行业普遍理解中央限价订单簿（CLOB）机制之前，就已进行了深入研究。他们分析了几乎所有相关项目，并发表了多篇关于设计空间权衡的深度文章。

那么，为何最终没有重仓？根本原因在于，当某个赛道（如Perp DEX）成为市场共识和热门追逐的对象时，它便不再符合凯尔所追寻的“非共识押注”原则。对于他而言，参与一场众人皆知的游戏缺乏吸引力，那从来不是他的“游戏”规则。

转变与传承：当基金运营不再是终极游戏

对于一个风险投资基金，核心目标是为出资人（LP）创造回报。然而，将一只基金“稳健”地运营下去，已不再是萨马尼渴望专注的赛场。他的兴趣可能转向更具开创性、同样存在非对称机会的领域，例如构建前所未有的数据类公司。

这引出了一个关键问题：没有凯尔的Multicoin将走向何方？

根据观察，当前团队在多个关键领域已展现出显著优势：

• 链上交易与流动性
• 人工智能与加密的交集
• 合规化与机构化基础设施

只要团队能够聚焦于这些符合其核心能力的赛道，并执行正确的策略，该基金依然具备保持在行业顶尖行列的坚实基础。

结语：在加密世界找到自己的赛场

从个人视角回望，在Multicoin的岁月是一段独特的经历——与凯尔进行投资辩论，与塔沙尔（Tushar）进行战略碰撞。这段经历帮助许多人更清晰地认识到自己的热情所在。

对凯尔而言，Web3的宏大叙事或许已回归为冰冷的账本数据。但对另一些人来说，这些高度商品化的链上账本，恰恰凝结了真实、可验证的价值流动。当传统的信任与筛选机制逐渐失效时，资本成为了表达观点最稀缺的资源之一。这也正是驱动一些人去构建新一代资产生成协议的根本动力。

最终，参与者们无需在玩同一场游戏上达成一致。真正的默契在于，认清自己的赛场，全力以赴，并为彼此在场边的精彩表现喝彩。

在这个领域，我们虽然都只是在参与一场“游戏”，但目标始终是赢得胜利。保持专注，保持敏锐。