熊市已至，量化宽松失效？比特币与白银的终极对决

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Jeff Park，ProCap Financial 合伙人兼 CIO

主持人：Anthony Pompliano

播客源：Anthony Pompliano

原标题：Why the Bitcoin Narrative Is Shifting Right Now

播出日期：2026年2月5日

核心观点：市场范式正在转变

在本次深度对话中，ProCap Financial 的首席投资官 Jeff Park 与 Anthony Pompliano 探讨了当前加密市场与宏观经济的十字路口。Park 明确指出，市场已进入结构性熊市，传统货币政策工具（如量化宽松）的效力正在衰减，而比特币与贵金属（尤其是白银）的未来路径将出现显著分化。

市场现状：我们正身处熊市

针对近期比特币价格的大幅回调，Jeff Park 认为，市场已明确进入熊市阶段，且这一趋势可能早在2025年年中就已开始。他特别指出，一个关键的市场假设正在被打破：即全球流动性扩张和低利率环境必然利好比特币。

“过去，投资者习惯于将比特币视为与全球流动性正相关的风险资产，” Park 解释道，“但如今，这种关联性已经断裂。尽管全球流动性仍在增长，资产价格普遍上涨，但比特币并未参与其中。这暗示着底层逻辑已经发生变化。”

他进一步分析，美联储资产负债表的收缩以及美国财政部重建国库一般账户（TGA）等行为，共同构成了当前市场的紧缩背景。更重要的是，即使未来政策再度转向宽松，也可能无法像过去那样轻易地开启新一轮牛市。

比特币的两种未来：“负相关”与“正相关”

Park 提出了一个颠覆性的框架来理解比特币的未来：

• “负相关比特币”：这是传统认知模式。在低利率和量化宽松时期，风险资产价格上涨，比特币随之上涨。
• “正相关比特币”：这是未来可能的关键形态。即当利率上升时，比特币价格反而同步上涨。其背后的逻辑是对现有法币体系和无风险利率可靠性的根本性质疑。

“我们最初被比特币吸引，是因为其稀缺性能对抗人为操控的货币供应，” Park 强调，“未来的催化剂可能来自于市场对美元霸权和美国国债‘无风险’属性的重新定价。在这种范式下，比特币将扮演基于商品的货币篮子中的核心对冲角色。”

宏观权力博弈：美联储、白宫与比特币的定位

讨论延伸到更广阔的宏观图景。Park 认为，当前经济的主导力量正在从纯粹的货币政策，转向财政政策、工业政策与地缘政治的混合体。他将比特币分为两种情境模式：

• “和平时期的比特币”：作为传统的通胀对冲工具。
• “战时比特币”：在政府权力集中化、资本管制可能增加的时期，比特币作为“自由货币”和抗审查系统的终极价值将凸显。

“我长期看好比特币，恰恰是因为我认为未来政府的角色将更趋集中化，” Park 表示，“比特币将成为逃离这一体系、保全财富的终极保险。”

美联储领导层更迭：技术专家掌舵的时代

对于 Kevin Warsh 被提名为美联储主席的可能性，Park 表达了高度赞赏。他认为 Warsh 是一位难得的兼具技术理解力与务实改革思维的领导者。

“Warsh 深刻理解区块链技术的本质——它不是魔法，而是提升效率的工具。同时，他拥有‘通胀是一种政策选择’的清晰认知，这与当前美联储常将通胀归咎于外部因素的做法形成鲜明对比。” Park 指出，Warsh 与可能出任财政部长的 Bessant 之间的高度信任与合作关系，有望修复美联储与财政部之间的功能性协作，应对“特里芬难题”等结构性挑战。

Park 总结道：“美联储主席不应由意识形态驱动者担任，而需要务实的技术专家。Warsh 和 Bessant 的组合具备系统性思维、市场实践经验以及推动透明化改革的公信力。”

贵金属狂潮下的警示：白银堪比“山寨币”

针对近期黄金、白银等贵金属的价格飙升，Park 发出了明确警示，尤其看空白银。

他分析指出，白银的供需基本面存在根本弱点：

• 供给端：白银主要是铜、锌等基础金属开采的副产品，而非主要目标，其供应量缺乏弹性且充足。
• 需求端：白银在工业领域（如太阳能电池板）存在被铜等更廉价金属替代的趋势。此外，没有任何央行将白银作为储备资产持有。

“白银的市场动态与加密货币中的山寨币高度相似，” Park 直言不讳，“它的价格波动剧烈，且往往跟随黄金（类似比特币）上涨，但缺乏独立的基本面支撑。它更像是一种由散户情绪驱动的‘赠品’资产。”

他给出了直接的投资建议：如果投资者已在白银中获利，现在是时候考虑将资金转向比特币。因为一旦市场情绪退潮，白银可能面临类似许多山寨币的残酷价值回归。