比特币腰斩重创DAT公司：百亿浮亏下，谁在抛售加密资产求生？

加密熊市下的企业财库危机：当“战略储备”变成沉重负担

2026年初，一场剧烈的市场回调让众多采用数字资产财库策略的上市公司措手不及。比特币价格从2025年12万美元的高位大幅下挫至6万美元区间，跌幅高达50%。以太坊同样未能幸免，价格跌破2000美元关键支撑，几乎回吐了前一年的大部分涨幅。这一市场转折点，恰好与一批企业高调宣布将加密货币纳入资产负债表的时间重合。

这意味着，那些曾将比特币和以太坊作为“企业战略储备”的机构，如今普遍面临巨额账面浮亏，部分公司的潜在损失高达数十亿美元。行业头部企业或许仍在坚持增持，以维持其长期持有的叙事；然而，更多资金实力较弱或杠杆率较高的DAT公司，已开始采取实质性行动——减持甚至清仓其加密资产以缓解财务压力。

Cango Inc.: 矿业模式的杠杆困境与转型

作为从汽车交易服务转型而来的比特币矿企，Cango一度是全球持有比特币最多的矿企之一。然而，其高度依赖比特币抵押借贷进行扩张的模式，在市场下行时暴露了致命弱点。

关键行动与数据：

• 于2月9日公开出售4,451枚比特币，获得约3.05亿美元净收益。
• 出售所得全部用于偿还一笔以比特币为抵押的贷款，交易后其比特币持仓减少至3,645枚。
• 根据其2025年第三季度财报，其包含折旧的挖矿全成本高达每枚9.9万美元，现金成本也为每枚8.1万美元，远高于当前币价。

面对持续的运营压力，Cango已宣布将部分资源转向人工智能计算基础设施，寻求业务多元化以降低对加密货币价格的单一依赖。

Empery Digital Inc.: 牛市融资逻辑的逆转

这家由电动越野车公司转型而来的企业，在2025年比特币价格高点附近通过融资大举购入约4,000枚比特币，平均成本约为11.7万美元。以当前价格计算，其浮亏接近57%。

为应对危机，Empery Digital于2月6日出售了357.7枚比特币，获得约2,400万美元资金，用于股份回购和偿还部分债务。这一案例凸显了中小型DAT公司的典型困境：在牛市依赖融资激进转型，却在市场逆转时缺乏足够的缓冲空间，被迫通过出售核心资产来维持运营和稳定股价。

Bitdeer Technologies Group: 从信仰持有到现金流优先的策略转变

由行业资深人士创立的Bitdeer，其业务模式已从纯粹的比特币挖矿扩展到高性能计算等多元化领域。值得注意的是，自2025年11月起，该公司的比特币策略发生了明显转变。

根据公开数据追踪，Bitdeer不再坚持“只挖不卖”的HODL策略，而是转向“边挖边卖”的模式，通过定期变现部分挖矿产出以确保稳定的现金流，优先保障企业运营的稳健性。这体现了经历过多次市场周期的老牌参与者的风险管理和务实态度。

Sequans Communications S.A.: 卖币偿债的行业标志性事件

这家物联网芯片制造商在转型为“IoT+比特币财库”混合模式后，于2025年11月进行了一次关键操作。该公司出售了970枚比特币，所得资金用于赎回约50%的可转换债券，从而将总债务从1.89亿美元削减至9450万美元。

尽管公司将其称为“战略资产再分配”，但市场普遍将其视为一个关键信号——它成为了首家公开承认需要出售加密资产来偿还债务的DAT公司，标志着行业狂热期的退潮和财务纪律的回归。

ETHZilla Corporation: 以太坊财库的去杠杆化样本

作为一家转型持有以太坊作为财库资产的生物技术公司，ETHZilla的案例提供了观察以太坊生态的独特视角。该公司在价格高位附近建立了庞大的以太坊头寸，峰值持有量曾超过10万枚ETH。

随着市场下行，ETHZilla于2025年底开始连续减持以太坊，将出售所得用于赎回高级有担保可转换票据。与此同时，公司正加速向现实世界资产代币化领域转型，试图通过布局汽车贷款、房地产等领域的RWA产品来构建新的业务增长点，从而摆脱对单一加密资产价格的依赖。

市场分层：DAT模式进入价值检验新阶段

上述案例仅是当前市场调整下的部分缩影。它们大多代表了行业中游的企业——既缺乏头部巨头的资本和市场定价权，又不至于像最小型公司那样无声退出。在此轮回调中，一些结构更脆弱的DAT公司已经悄然离场，而另一些尚未落地的转型计划则被直接搁置或终止。

2026年的市场调整如同一场压力测试，清晰揭示了DAT模式的内在脆弱性与潜在韧性。纯粹依赖市场叙事和高杠杆扩张的企业，正在为其激进策略付出代价。加密资产的长期价值信仰或许依然存在，但它必须与现实的现金流管理、风险控制和可持续的业务模型相结合。这场危机并非DAT模式的终结，而是其进入成熟分层与价值重估新阶段的开始。