2026年央行42号文件解读：RWA代币化合规路径与主流标准分析

央行42号文件：RWA代币化的监管里程碑与市场影响

2026年2月，中国人民银行联合多部门发布的《关于进一步规范金融业务的通知》（银发〔2026〕42号）及其附件《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，为现实世界资产（RWA）的代币化业务提供了明确的监管框架。这一举措标志着中国监管机构正式承认RWA作为一种合规的业务形态，并为其发展铺设了制度基础。

从市场数据观察，自2025年初至2026年初，链上RWA类资产的总规模实现了超过五倍的增长，目前已突破230亿美元，成为一个不可忽视的新兴市场。

核心监管要点解析

42号文件的核心在于为RWA业务进行了清晰的定性、划定了合规路径，并明确了参与主体。这为长期处于灰色地带的资产代币化出海业务提供了合法的操作依据。

1. 官方定义与定性

文件首次对“现实世界资产代币化”给出了官方定义：指运用加密技术及分布式账本等技术，将资产的所有权、收益权等权益转化为具有代币（通证）特性的数字化凭证，并进行发行与交易的活动。这一定义将RWA与纯粹的虚拟货币进行了本质区分，为差异化监管奠定了基础。

2. 合规实施路径

文件规定，相关业务活动需“经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展”。这意味着RWA业务并非完全自由开放，而是需要在指定的金融基础设施框架内，经过审批后方可进行。

3. 参与主体与备案流程

境内主体若想将基础资产进行代币化并向境外发行，需向中国证监会备案。备案材料需详尽说明境内主体信息、基础资产详情以及代币发行方案等。这一流程借鉴了现有的证券监管框架，有利于金融机构在合规前提下开展业务，从源头上控制金融风险。

总体而言，42号文件通过将RWA纳入监管视野，既为其发展打开了空间，也通过备案制等手段避免了资产的任意发行和炒作，有助于市场的长期健康发展。

全球RWA代币标准的发展与演进

随着监管环境的逐步明朗，技术层面的标准与应用成为行业发展的关键。当前全球RWA市场正处于多种代币标准并存、相互竞争的阶段。

早期探索：香港的ABT（资产支持代币）实践

香港在2022年发布的《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》中，重点提出了“资产支持代币”（ABT）的概念。其思路与大陆的监管框架一脉相承，均强调代币背后必须有真实的链下资产或权益作为价值支撑。

资产代币化能够为传统资产带来显著的链上优势：

• 碎片化：将大额资产分割为更小的单位，降低投资门槛，提升交易灵活性。
• 增强流动性：通过链上订单簿的共享，加速资产变现过程。
• 提升效率与透明度：利用智能合约实现自动化执行，并依托区块链不可篡改的特性保证交易记录的公开透明。
• 降低成本：减少或消除传统交易中涉及的中介环节与相关费用。

目前，股票和债券因其标准化程度高、流动性强，被认为是现阶段最具应用潜力的RWA资产类别。

债券类资产的标准尝试：ERC-3525与ERC-3475

针对债券等金融合同的代币化，业界曾提出ERC-3525和ERC-3475等标准。

• ERC-3525：侧重于对半同质化代币（如债券份额）的数值管理，便于资产的组合与拆分，更适合传统金融资产上链。
• ERC-3475：旨在为结构更复杂的商业合同提供代币化定义框架，适用性更广。

然而，这两种“先定标准，后找应用”的路径在实践中面临挑战。由于其设计过于抽象和复杂，导致开发者和用户的理解门槛高，钱包、交易所等基础设施难以适配，因此市场实际采用度有限。

从实践中崛起的成功范式：AToken与stETH

与自上而下的标准制定不同，一些在DeFi（去中心化金融）应用中诞生的代币模型，因其出色的实用性和用户体验，成为了事实上的行业参考。

AAVE的aToken：实时复利模型

Aave协议中的aToken是用户存入资产的权益凭证，其核心创新在于“缩放余额”机制。用户的存款利息并非定期发放，而是通过一个动态的“流动性指数”实时累积，并在用户进行转账等操作时自动结算。这种设计极大地简化了利息派发的链上操作，降低了协议成本，同时保证了用户收益的连续性。目前，aToken管理的资产规模已高达数百亿美元，验证了其模型的市场成功。

Lido的stETH：Rebase（重定基数）模型

Lido提供的stETH代表了另一种思路。它采用每日自动“Rebase”的机制，将用户的质押资产视为协议总资产的一个份额。随着协议从以太坊信标链不断获得质押奖励，stETH持有者对应的资产价值会每天自动增长，并直接体现在钱包余额中。这种“利息每日自动到账”的体验更符合传统金融用户的直觉，极大地提升了产品的易用性和兼容性。

aToken和stETH的成功表明，优秀的RWA代币标准应源于真实的市场需求，并极致优化用户体验和系统效率。

前沿探索：链上股票代币化的实践

尽管在RWA总规模中占比不高，但代币化股票因其高流动性和巨大的想象空间，已成为行业焦点。Ondo Finance、xStock等平台是这一领域的领先者。

近期，主流去中心化交易所（DEX）和钱包纷纷布局该赛道：

• Jupiter、Binance Wallet等先后集成代币化股票交易功能。
• MetaMask也宣布上线代币化美股和ETF交易服务。

在技术上，这些平台多采用基于“链上份额+乘数缩放”的变体Rebase机制。例如，在Solana的Token-2022标准中，可以通过调整“乘数”参数来灵活处理股票的拆股、合股或股息派发等公司行为，从而在链上准确反映股权价值的变化。

总结与展望：RWA发展的核心价值

回顾RWA近十年的发展历程，从早期的稳定币实验，到DeFi借贷中的初步应用，再到如今监管框架逐步清晰、资产类型日益丰富，行业已进入合规化发展的新阶段。

中国42号文件的出台无疑是一个积极的监管信号，但制度开放本身并非万能钥匙。真正的挑战在于，能否催生出满足市场真实需求、具备卓越用户体验的产品。

成功的代币化案例（如aToken、stETH）启示我们：

• 价值源于实用性：代币化的目的不是为了发行而发行，而是为了解锁资产的链上流动性、实现碎片化投资、提升交易透明度与自动化水平。
• 敬畏规则与共识：应基于现有的技术基础设施和市场习惯进行创新，而非凭空设计一个“完美但孤立”的标准。
• 把握链上独特优势：链上市场7x24小时不间断交易、全球流动性池汇聚等特点，能够填补传统金融市场的时间与空间间隙，实现更高效、更全球化的资产定价与价值发现。

未来，随着监管与技术的双重演进，RWA有望将更广泛的现实资产引入区块链世界，重塑全球资产的持有与流通方式。