Coinbase Q4巨亏6.67亿美元，2026年加密市场将迎严峻考验？

加密巨头遭遇滑铁卢：Coinbase财报揭示行业隐忧

2026年2月中旬，全球金融市场经历剧烈震荡。道琼斯工业平均指数下滑1.34%，纳斯达克综合指数重挫2.03%，标准普尔500指数亦下跌1.57%。贵金属市场同步承压，黄金价格单日跌幅超过4%，白银更是暴跌11%。在此背景下，加密货币市场未能独善其身，比特币价格回落至6.6万美元区间，以太坊则跌破2000美元心理关口，触及1900美元。

财报发布后的市场反应

作为美国领先的数字资产交易平台，Coinbase Global, Inc.在披露其2025年第四季度及全年财务业绩后，股价遭遇显著抛压，一度跌至每股140美元附近，创下自2024年3月以来的最低水平。尽管公司全年营收表现强劲，但第四季度出现的净亏损以及交易量增长放缓，直接触发了投资者的避险情绪。

2025年财务全景：增长与挑战并存

回顾整个2025财年，Coinbase实现了71.81亿美元的总收入，相较于2024年的65.64亿美元，增幅约为9%。全年净收入达到68.83亿美元，并录得12.6亿美元的净利润。然而，第四季度的表现却为这份成绩单蒙上阴影。由于公司持有的加密资产投资组合出现账面亏损，当季净亏损高达6.67亿美元。

在用户规模方面，Coinbase自2022年第四季度起不再于财报中直接公布“总验证用户数”。根据第三方数据平台DemandSage的估算，截至2025年底，其全球验证用户总数预计已攀升至约1.2亿。

高管减持引发市场关注

值得关注的是，公司高管的股票减持行为加剧了市场疑虑。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，Coinbase联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong于2026年1月5日再次出售了4万股公司股票，套现金额约1016万美元。综合数据显示，在2025年4月至2026年1月期间，Armstrong累计减持超过150万股，总套现规模约达5.5亿美元。

深度解析：第四季度关键数据指标

交易量与收入结构分析

2025年全年，Coinbase平台的总交易量（涵盖现货与衍生品）同比激增156%，达到5.2万亿美元。其在全球加密交易市场中的份额也实现翻倍，从2024年的3.2%提升至6.4%。订阅与服务收入创下历史新高，全年收入23.28亿美元，较上年增长65%。

具体到第四季度，总交易量约为1.2万亿美元，显示出环比增长放缓的迹象。当季总收入为18亿美元，虽实现同比增长，但未能达到市场普遍预期的19.5亿美元。

亏损根源与盈利质量

第四季度6.67亿美元的净亏损，主要归因于战略投资的未实现估值损失、加密资产价格波动带来的影响，以及因业务扩张和监管合规导致的运营费用上升。若剔除这些非经常性项目，经调整后的净收入为1.78亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为5.66亿美元，但该数据环比第三季度仍下降了12%，表明核心盈利动能面临压力。

交易费收入作为传统支柱，在第四季度贡献了约10.5亿美元。然而，用户活跃度出现下滑，月活跃交易用户数环比减少80万，至950万。人均交易规模也下降了15%。

多元化业务进展

公司的业务多元化战略取得一定成效。财报透露，目前已有12款产品的年化收入突破1亿美元门槛，其中半数超过2.5亿美元，更有两款产品收入规模超过10亿美元。稳定币业务表现突出，USDC市值在2025年升至760亿美元。付费订阅服务Coinbase One的用户数增长至97.1万。

在资产负债表方面，截至季度末，公司持有的现金及现金等价物高达113亿美元，财务状况整体稳健。其比特币持仓总量超过1.2万枚，总成本约8亿美元。

展望2026：机遇与风险交织的未来

核心战略与监管环境

Coinbase将2026年的战略重点明确为：扩展其“万物交易所”（Everything Exchange）生态、推动稳定币在支付领域的应用、以及构建更完善的链上金融体系。其孵化的Base区块链表现亮眼，链上总锁仓价值（TVL）已突破35亿美元，周活跃地址数在Layer 2解决方案中名列前茅。

尽管美国证券交易委员会（SEC）的监管压力有所缓和，但行业竞争正日趋白热化。币安（Binance）的全球扩张、Robinhood等传统金融科技公司对加密业务的加码，都在不断蚕食市场份额。

对行业的启示

Coinbase的这份财报，如同一面镜子，映照出当前加密行业的双重特性：一方面，通过产品创新和生态建设可以实现收入的多元化；另一方面，整个行业的短期表现仍深度依赖于加密资产的价格周期和市场情绪。第四季度的亏损和交易疲软，暴露了即使在行业头部平台，其盈利模式也尚未完全摆脱对牛市的依赖。

股价的大幅下跌不仅是市场情绪的宣泄，更是对加密企业长期可持续发展能力的一次深刻拷问。若2026年市场无法实现有力复苏，或缺乏关键的监管政策利好，包括Coinbase在内的所有市场参与者，都将面临更为严峻的挑战与考验。