前Coinbase高管亲述：在加密市场，不操作才是最高级的策略

作者：Sid，前Coinbase产品负责人 | 编辑：ChainCatcher

我依然对加密货币的未来抱有信心。写下这些文字时，我并非一个遭受重创后遁世修行的人。我的资产配置包括加密货币、股票、房地产和黄金，并且我对自己的持仓感到满意。

在这个行业沉浸十年（包括在Coinbase的工作以及更早的风险投资经历）之后，我最深刻的领悟是：对于绝大多数市场参与者而言，无论是加密市场还是传统金融市场，所能拥有的最大优势，往往就是“按兵不动”的定力。

对普通人来说，主要风险并非缺乏知识，而是难以抑制的行动冲动。当市场不断抛出更新奇、更喧闹的概念时，人们很难安心守住一个原本优质的仓位。那种对更多刺激和即时反馈的渴望，才是财富的真正侵蚀者。

跨越市场的共同教训

如果你有足够的市场经验，一定会反复听到这样一句话的变体：“如果我当初一直拿着就好了。”

这不是在后悔没有抓住下一个暴涨标的，也不是在懊恼调仓不够迅速。最简单的遗憾仅仅是：没能守住自己已经拥有的好东西。在加密世界，这表现为卖掉比特币去追逐各种山寨币；在股市，则可能是抛售英伟达的股票，转而交易高风险的期权，只因一时自以为掌握了波动规律。市场不同，人性导致的遗憾却如出一辙。

我见证过许多聪明人，并非因为一次重大失误，而是由于无法忍受“无所事事”，从而一点点损耗掉可观的资产。而围绕在我们身边的交易产品——从加密交易所到股票APP——其设计逻辑恰恰利用了人性的这一弱点。

如果你曾频繁查看持仓、在下跌时恐慌性卖出，或仅仅因为一时无聊就进行交易，那么下面的内容值得你深思。

我的认知进化之路

2015年，当我以一名大学生的身份初次接触区块链时，我被当时最“正统”却如今看来最尴尬的方向所吸引：企业级区块链、私有链和联盟链。那时我认为“严肃的商用”才是未来，而比特币不过是自由主义者和投机者的玩具。

我甚至曾在IBM从事区块链研究，并为此感到自豪。然而，随着时间推移，我意识到许多企业级项目缺乏活力，更像是经过包装的数据库。与此同时，比特币和以太坊这些开放、无需许可的系统，却展现出强大的生命力，持续吸引着开发者和用户。开放系统的网络效应和吸引力是真实不虚的。

后来我辍学投身旧金山的加密浪潮，恰逢DeFi（去中心化金融）兴起。这段经历让我深入行业的运作核心，也彻底治愈了我关于“市场参与者普遍理性”的天真假设。市场周期循环往复，但参与者的行为模式却惊人地相似。

非理性繁荣的多个面孔

加密货币的早期充斥着光怪陆离的景象。除了真正的理想主义者和技术专家，更多是追逐暴富梦想的人群。2017年的ICO（首次代币发行）热潮将这种非理性推向高潮。那时，一份白皮书、一个宏大愿景就能启动一场公开募资。

人们很容易将浮夸的宣传误判为实际价值。我也曾买入Cardano、SpankChain等代币，其中一些项目我至今无法清晰解释其原理。当时的主流思维误区之一，是将“低单价”等同于“便宜”，而完全忽略了代币的总供应量和稀释效应。

讽刺的是，尽管ICO时代泡沫横行，但以太坊本身却被证明是极佳的投资。许多早期参与者却为了追逐那些最终归零的山寨币，卖掉了ETH，与巨额财富失之交臂。他们为比特币和以太坊的惊人涨幅付出的代价，不仅是金钱，还有“本可避免”的懊悔。

当贪婪披上专业的外衣

如果说ICO是直白的投机，那么2020年的“DeFi之夏”则是复杂化、专业化的投机。它通过一系列硬核金融术语（如“流动性提供”、“质押耕作”），将追逐高额收益的行为包装成先进的金融工程。

其本质大多未变：追逐由代币激励驱动的、不可持续的高收益率，一旦补贴停止，收益便迅速蒸发。 随后，市场热点轮动至NFT、新Layer1公链、永续合约、预测市场，直至最纯粹的模因币。形式在变，内核依旧。

在这个市场中，普通交易者的对手方往往是信息更灵通的团队、基金和专业交易员。散户常常在信息真空中，被各种“下一个爆款”的叙事所驱动，最终成为他人的“退出流动性”。

数据揭示的残酷现实

以Solana链上的Memecoin创建平台Pump.fun为例。数据显示，在该平台数百万钱包地址中，仅极少数实现过显著盈利，超过一半的用户纯粹亏损。研究甚至指出，该平台上绝大多数代币涉嫌欺诈。

一个发人深省的对比是：如果这些用户将用于交易Memecoin的少量资金，在同期简单买入并持有SOL（Solana原生代币），其回报将远优于追逐热点的结果。“什么都不做”的策略，反而能带来更稳健的回报。

类似模式也出现在预测市场等平台。数据显示，利润高度集中于极少数参与者手中，绝大多数用户处于亏损状态。这并非加密市场特有现象。传统金融市场研究同样表明，频繁交易者的平均收益往往落后于市场指数，在牛市期间差距更为明显。关于日内交易和杠杆衍生品的数据则更为严峻，绝大多数散户参与者长期处于亏损状态。

产品设计如何放大弱点

为什么静待不动如此之难？因为交易平台的产品设计，其商业逻辑就建立在促进用户行动之上。

交易所和券商主要通过交易手续费、点差、杠杆资金费率等盈利。它们并不关心用户是否盈利，只关心交易是否发生。因此，整个产品体验充满了行为设计学的“助推”：实时价格警报、炫目的涨跌颜色、热门榜单、交易确认动画……所有这些都在制造紧迫感和多巴胺刺激，鼓励你不断操作。

这本质上是一台带有K线图的老虎机。 可变奖励机制让你对下一次交易充满期待。一个耐心持有的用户对平台产生的收入微乎其微，而一个频繁交易的用户则是持续的收入来源。平台的天性就是去滋养那个躁动、渴望行动的“你”。

构建属于自己的投资纪律

我坚信加密货币和AI是我们时代重要的技术金融变革。但本文的教训具有普适性，无论你交易的是加密资产、股票还是其他金融产品。

我目前的资产积累，并非源于精妙的短线操作，更多得益于我最终学会了减少不必要的交易。随着年龄和阅历增长，我越发认识到平静的力量。市场中，交易常常伪装成“努力”和“掌控”，但很多时候这只是自我干扰。

每一次你卖出优质资产去追逐投机标的，都是在用你的时机判断，去赌自己能战胜原资产的长期趋势。对大多数人而言，这是一场胜率很低的游戏。亏损通常不是一次性的灾难，而是通过成百上千次“小幅优化”被缓慢侵蚀的结果。

因此，最难的技能并非发现机会，而是在周遭一切（APP推送、社群讨论、媒体头条）都在尖叫“必须做点什么”时，能够保持镇定，坚守自己的计划。

如果要将所有经验浓缩为一句话，那就是：你需要的不是更多的交易机会，而是更少干扰你决策的诱惑。

尽你所能，保持持有。
—— Sid

致谢：感谢Dan Elitzer、Roy Learner和Jesse Walden对本文的审阅。