Cango 2025财报：比特币挖矿主导，战略转型AI基础设施

近日，Cango Inc.（灿谷）公布了其2025年第四季度及全年的财务报告。这份报告清晰地揭示了这家美股上市公司的业务重心已全面转向比特币挖矿，并在此基础上，正积极构建一个整合能源与人工智能算力的全球化平台，以实现向AI基础设施服务商的战略升级。

2025年度核心业绩与战略动向

2025年对Cango而言是关键的转型之年。公司不仅确立了比特币挖矿的核心业务地位，更在组织架构、资本运作及长期战略上完成了系统性布局。

财务表现：挖矿业务驱动收入增长

• 整体收入：2025年全年，公司总收入达到6.881亿美元，其中第四季度贡献了1.795亿美元。
• 核心收入来源：比特币挖矿业务是绝对的收入支柱，全年贡献6.755亿美元，第四季度贡献1.724亿美元。
• 盈利能力指标：按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，全年调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为2450万美元。然而，第四季度因市场波动及一次性调整影响，调整后EBITDA为-1.563亿美元。

运营数据：规模化挖矿网络成型

• 比特币产出：2025年全年共开采比特币6594.6枚，日均产出约18.07枚。第四季度产出1718.3枚，日均约18.68枚。
• 挖矿成本：全年单枚比特币的平均直接生产成本（不含矿机折旧）为79,707美元；若计入全部成本，则上升至97,272美元。第四季度成本有所上升，分别为84,552美元和106,251美元。
• 累计产出：自涉足挖矿业务以来，截至2025年底，公司累计产出比特币已达7528.4枚。

战略升级：聚焦AI基础设施未来

• 资本市场举措：公司已完成美国存托凭证（ADR）项目的终止，并成功转为在纽约证券交易所直接上市。这一转变旨在提升运营透明度，与长期战略对齐，并吸引更广泛的投资者群体。
• 管理团队与愿景：首席执行官Paul Yu指出，2025年是公司转型为专业比特币矿企的元年。通过资产重组和构建全球分布式挖矿网络，公司夯实了基础。未来，Cango的目标是成为全球化的AI基础设施提供商。目前，公司正通过其EcoHash平台，将规模化算力与能源网络优势转化为灵活、高效的AI推理服务，相关场地改造与产品开发已在进行中。
• 财务策略调整：首席财务官Michael Zhang强调，尽管挖矿业务带来了显著收入增长，但转型成本及市场公允价值调整导致了全年4.528亿美元的净亏损。为此，公司将重点优化资产负债表，通过调整比特币储备、加强流动性管理来降低杠杆，并积极寻求新资本以支持AI基础设施等新兴领域的投入。

2025年第四季度财务详情

第四季度，公司总收入为1.795亿美元，其中比特币挖矿收入1.724亿美元（对应1718.3枚比特币），国际汽车贸易业务收入为480万美元。

当季运营成本及费用高达4.56亿美元，主要构成包括：挖矿业务直接成本1.553亿美元、矿机折旧3810万美元、矿机减值损失8140万美元，以及因比特币价格波动导致的比特币抵押应收账款公允价值变动损失1.714亿美元。

受此影响，第四季度运营亏损为2.766亿美元，持续经营业务净亏损达2.85亿美元，调整后EBITDA为-1.563亿美元。

2025年全年财务全景

全年总收入6.881亿美元中，比特币挖矿占比超过98%。全年运营成本及费用合计约11亿美元，具体包括：不含折旧的收入成本5.433亿美元、折旧费用1.166亿美元、矿机减值损失3.383亿美元等。

最终，全年运营亏损为4.371亿美元，持续经营业务净亏损为4.528亿美元。若剔除股权激励等非现金及一次性项目影响，Non-GAAP调整后净利润为2450万美元。

资产负债表关键数据与后续动作

截至2025年12月31日，公司主要财务状况如下：

• 现金及现金等价物：4120万美元
• 比特币抵押应收款（非流动）：6.63亿美元
• 矿机资产净值：2.487亿美元
• 关联方长期债务：5.576亿美元

为优化财务结构，公司已于2026年2月出售4451枚比特币，并将所得资金用于偿还部分关联方长期债务，以有效降低整体杠杆水平。

股份回购计划进展

根据此前授权，截至2025年底，公司已动用约120万美元资金，累计回购了890,155股A类普通股。