美联储降息推迟至下半年，类滞胀与金融风险成关键掣肘

中金研报指出，美联储3月会议维持利率不变符合预期，但其政策取向趋于谨慎。

• 政策立场偏谨慎：点阵图与经济预测显示，通胀预期被上修，降息空间收窄。
• 经济面临“类滞胀”风险：关税、移民政策约束供给，叠加油价冲击，美国经济可能进入增长放缓而通胀有韧性的“类滞胀”阶段。同时，私募信贷风险显现，金融条件可能自发收紧。
• 降息路径展望：受制于通胀粘性，美联储短期内或继续按兵不动。中期若需求走弱或金融风险升温，政策将面临被动转向降息的压力。预计上半年利率维持不变，重启降息可能推迟至下半年。