Anthropic影子股VCX遭爆炒，16倍溢价背后的AI投资狂热

一只基金引爆市场：VCX上市四天暴涨超1500%

近日，纽约证券交易所迎来了一只代码为VCX的特殊基金。它并非普通上市公司，而是一只封闭式基金，其投资组合中包含了Anthropic、OpenAI、SpaceX等多家顶级科技公司的非上市股权。其中，AI巨头Anthropic的股权占比高达21%，OpenAI占比10%。

这些被投公司有一个共同特征：均未进行首次公开募股（IPO），普通公众投资者无法通过常规证券账户直接买卖其股票。因此，VCX基金成为了当前市场上极少数能让散户间接持有Anthropic等“独角兽”公司权益的公开交易工具之一。

戏剧性的一幕发生在上市之后。该基金每股净资产净值约为19美元，然而上市首日开盘价便飙升至42美元，盘中一度触及125美元，最终收于76美元。到了第四个交易日，其股价更是冲上315美元的历史高点，期间因波动过大两次触发熔断机制。这意味着，市场愿意以超过其资产净值16倍的惊人溢价进行抢购。

推动这场狂热的核心并非基金本身的管理能力，而是其投资组合中那颗最耀眼的明星——Anthropic。就在一个月前，这家AI公司刚刚以高达3800亿美元的估值完成了300亿美元融资，创下年内全球第二大融资纪录，年化收入据称已达140亿美元。然而，对于绝大多数投资者而言，它依然是一个“看得见却买不着”的存在。

当无法购入正主时，投资者转而疯狂追逐其“影子”。VCX，在当下正是Anthropic的公开市场影子，也是市场对AI领域“错失恐惧症”（FOMO）的集中体现。

天价溢价的成因：稀缺性与结构设计

VCX基金的价格为何能脱离其资产净值如此之远？这与其独特的产品结构密不可分。

首先，VCX是一只封闭式基金。与常见的开放式基金不同，其发行份额在上市时便已固定，不会因申购需求增加而增发。这从根本上限制了供给弹性。

其次，也是更为关键的一点，该基金绝大部分份额处于锁定状态。在2月20日之前认购的投资者，其股份被设置了长达六个月的锁定期，直至今年9月方可进入二级市场交易。据悉，VCX拥有超过10万名投资者，但目前能在公开市场自由流通的份额仅占极小比例。

这种设计导致了一个结果：庞大的潜在购买需求与极度有限的即时供给之间形成了巨大矛盾。少量的买盘就足以将价格推升至扭曲的水平。因此，16倍的溢价，本质上是对“想投资Anthropic的资金规模”与“当前可用通道的狭窄程度”的联合定价。这种“饥渴”并非VCX创造，它只是提供了一个宣泄口。

（图：VCX基金前十大持仓公司）

这一现象背后，是过去十年科技资本市场的结构性变迁：最顶尖的科技公司上市时间越来越晚，甚至长期保持私有状态。对比2012年Facebook以约1040亿美元估值上市，如今Anthropic的私募估值已是其三倍有余，却仍未公布明确的IPO时间表。OpenAI、SpaceX等巨无霸同样如此。

对于公司创始人而言，留在私募市场意味着可以获得几乎无限的资本支持，同时免于季度财报的公开压力，也无需应对散户投资者和做空机构的复杂挑战。这无疑是理性选择。但对于广大普通投资者来说，这却意味着被挡在了历史上最具增长潜力的一批公司的投资大门之外。

“影子股”赛道并非遍地黄金

试图通过公开市场工具投资非上市科技公司，VCX并非唯一选择。但它的成功凸显了当前市场的明确偏好。

那么，一只公开交易的基金是如何获得Anthropic等非上市公司的股份的呢？主要通过两种“后门”途径：一是参与这些公司后期（如G轮）的私募融资，但这通常只对大型机构开放；二是在非公开的二级市场上，从早期员工、天使投资人等既有股东手中购买他们意欲套现的股份。

VCX的管理方Fundrise从2022年起便通过上述方式持续买入，逐步构建起一个包含多家明星私有科技公司的投资组合，最终将其打包成VCX基金上市交易。

近期，与VCX概念相似的基金不止一家。例如：

• RVI（由Robinhood推出）：持仓包括Databricks、Revolut等优质私有公司，但上市首日即破发，下跌约11%。
• DXYZ（Destiny Tech100）：较早上市的同类产品，重仓SpaceX，近期才小幅增加Anthropic敞口，股价表现平淡。
• XOVR：首只获准直接持有私有公司股权的ETF，SpaceX占比约21%。

这四只结构相似、在同一交易所交易的基金，命运却截然不同。VCX一骑绝尘，而其他则反响平平。关键区别在于持仓：VCX直接重仓了当前市场最炙手可热的Anthropic和OpenAI，而其他基金则缺乏这两大核心资产。

这清晰地表明，当前市场的狂热并非针对“私有公司股权”这一抽象概念，而是高度聚焦于Anthropic及其代表的生成式AI赛道。谁离这些核心AI巨头更近，谁就获得了估值溢价的金钥匙。

狂欢背后的风险：影子股的“保质期”

以16倍溢价买入VCX的投资者，究竟在赌什么？他们赌的是，在“大门”真正打开之前，会有后来者愿意支付更高的价格，来购买这份间接接触Anthropic的“门票”。

然而，这扇门不会永远关闭，VCX的高溢价建立在两大脆弱的前提之上：

1. 份额锁定期结束：今年9月19日，超过10万名早期投资者的股份锁定期将届满。届时，市场流通份额将急剧增加，当前由极端稀缺支撑的价格逻辑将面临严峻考验。
2. 正主上市预期：市场普遍预期，Anthropic、OpenAI和SpaceX都可能在2026至2027年间启动IPO。一旦投资者能够直接在交易所买入Anthropic的股票，谁还会愿意支付巨额溢价去购买一只间接持有它的基金？DXYZ的历史就是前车之鉴，其在SpaceX上市预期升温时上涨，预期推迟后股价便大幅回落。

因此，VCX的投资者实质上在进行一场与时间赛跑的游戏。他们支付的16倍溢价，购买的并非Anthropic股权本身，而是一张具有明确“保质期”的入场券。这张券的价值完全依赖于核心资产的稀缺性和上市时间表。

青岚个人视点

VCX的疯狂行情，是AI时代资本焦虑的鲜活注脚。它揭示了一个深层矛盾：技术创新的速度与公众资本参与渠道的滞后性。当颠覆性技术出现时，市场害怕的不是错过利润，而是被新时代彻底抛下。这种“生存性FOMO”驱动了非理性溢价。然而，历史不断重演——从互联网到太空探索，每一轮技术浪潮都会催生类似的“影子”投资热，但最终，当正主登台，影子总会消散。对于普通投资者而言，追逐影子股更像是一种高风险的情绪交易，而非价值投资。真正的挑战在于，如何在狂热中辨别，你支付的究竟是未来增长的门票，还是只为缓解当下焦虑的昂贵安慰剂。