Circle Q1财报：营收增速放缓，但多元化战略初显成效

全球领先的稳定币发行商Circle（CRCL）于5月11日美股盘前发布了2026年第一季度财报。数据显示，公司当季总营收及储备收入为6.94亿美元，未达到市场预期的7.15亿美元；调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长24%；净利润为5500万美元，同比下降15%。受此消息影响，CRCL股价盘前波动剧烈，最终在开盘后震荡上行，截至发稿时报115.74美元，日内涨幅2.52%。

核心财务数据解析：储备收入承压，非利息收入逆势增长

财报显示，Circle本季度营收同比虽增长20%，但环比下降明显，打破了此前连续五个季度的增长态势。公司解释称，这主要归因于美联储在2025年12月降息25个基点，导致其以美债为主的储备资产收益率下滑。随着降息周期的开启，Circle赖以生存的“高息红利”正在逐步消退。

然而，在营收放缓的表象之下，多项关键指标呈现出积极信号：

  • 非储备收入创历史新高：本季度除去储备收入之外的其他收入（Other Revenue）达到4200万美元，连续多个季度增长。这主要得益于其平台服务、API接口及支付产品的商业化落地，表明Circle正在降低对利息收入的依赖，收入结构日趋健康。

  • 核心盈利指标持续优化：RLDC Margin（收入减去分销成本后的利润率）本季度攀升至41%，实现连续四个季度的增长。这反映出Circle在分销成本控制方面更加高效，核心业务的盈利能力稳步提升。

从支出端看，分销与交易成本仍是最大开销，高达4.05亿美元。这部分费用主要与Coinbase的USDC分销合同有关，该合同将于今年8月到期，其续约条款（特别是分成比例）将直接影响Circle未来的利润空间。此外，经营成本从去年同期的1.38亿美元激增至2.42亿美元，同比增幅达76%，主要源于IPO后激增的股票薪酬支出。

经营亮点：USDC链上“流动”性爆发，Arc Network开启新篇章

除了财务指标，Circle在Q1财报中揭示了更具战略价值的经营动态。

USDC链上交易量激增：尽管USDC流通量仅同比增长28%至770亿枚，但一季度链上交易量却高达21.5万亿美元，同比暴增263%。这一数据远超流通量的增速，意味着每一枚USDC在链上的流转效率正在急剧提升。Visa Onchain Analytics的数据也显示，USDC占全网稳定币交易量的63%，其“货币属性”正在从单纯的持有价值向高频支付、DeFi交互、跨境结算等真实应用场景迁移。

Arc Network代币预售成功：Circle旗下支付网络Arc Network完成了2.22亿美元的ARC代币预售，估值高达30亿美元，吸引了a16z、贝莱德、洲际交易所等顶级机构参与。根据白皮书，60%的代币将分配给生态系统，25%归Circle（用于开发与治理），15%进入长期储备。在电话会议上，CEO Jeremy Allaire透露，ARC代币将以零成本计入资产负债表，未来履行完预售协议后，其价值将转化为“其他收入”，这预示着未来某个季度的营收数据将因此“锦上添花”。

支付与AI基础设施加速落地：面向机构的Circle Payments Network（CPN）预估年交易量已达83亿美元。同时，公司推出“托管支付”（Managed Payments）产品，方便金融机构快速启动稳定币支付业务。此外，针对日益兴起的AI Agent经济，Circle发布了Agent Stack，旨在为自主运行的AI代理提供高速、低成本的金融基础设施。Allaire表示，这一系列动作正在为“AI原生的经济活动”构建可信赖的数字底座。

市场资讯部点评

从Q1财报可以清晰地看到，Circle正站在一个关键的十字路口。以美债收益为核心的储备收入增长逻辑正随着降息周期的到来而走弱，这直接反映在营收不及预期和净利润下滑上。然而，更值得关注的是其战略转型的决心与成效：非利息收入创新高、核心利润率持续优化，以及USDC链上交易量的爆发式增长，均指向一个更健康、更具韧性的商业模式。值得注意的是，Arc Network的落地和AI Agent基础设施的布局，标志着Circle正从单纯的‘稳定币发行商’向‘数字货币经济层’基础设施提供商进化。对于投资者而言，短期应重点关注8月份与Coinbase分销合同的续约结果，以及降息节奏对储备收益的后续影响；长期来看，Circle能否成功将USDC从静态的储备资产转化为动态的经济血液，并借助Arc Network和AI赛道打开新的增长天花板，将是决定其估值的核心变量。