从 Perp DEX 到“链上纳斯达克”：Hyperliquid 的范式跃迁
原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
几年前，CZ 在回应外界关于币安与其他交易所竞争时曾豪言：“币安真正的对手，只有纳斯达克。”如今，这个目标正被一个名为 Hyperliquid 的平台以更激进的方式逼近。随着美股、金银、大宗商品交易量的持续爆发，Hyperliquid 已不仅仅是一个“曾经的 Perp DEX”，而是正在重塑全球资产定价权的金融基础设施。
伴随代币 HYPE 涨幅超过 100%（推荐阅读：《HYPE 为什么还在猛涨？到顶了吗？》），加密市场乃至传统金融领域都在重新审视其定位。经历盘前 Cerebras（CBRS）一役后，Hyperliquid 展现出“美股价格发现机器”的潜力，逐渐成为新一代的链上纳斯达克。
一句话概括：Hyperliquid 的野心远超合约交易所
2025 年 5 月，Trade.xyz 创始人 Shoku（@sershokunin） 在推文中前瞻性指出：“人们仍将 Hyperliquid 视为链上合约交易所，但深入研究后会发现其真正野心远不止于此。即将上线的产品会让所有人看清机会有多大。”
一年后，这个预言成真——Trade.xyz 作为 HIP-3 上规模最大的第三方永续市场应用，自 2025 年 10 月上线以来，仅用不到半年时间便实现“累计交易量突破 1100 亿美元”。通过引入链上美股、盘前美股、大宗商品等资产交易流动性，Hyperliquid 一跃成为“RWA 交易新王”。
2026 年 5 月 18 日，Hyperliquid 官方数据显示，平台 RWA 交易未平仓合约规模升至 26 亿美元，创历史新高，较两个月前增长一倍。代币化股票总交易量达 35.7 亿美元，Hyperliquid 稳居赛道领先地位。
如今，加密资产已不再是 Hyperliquid 的主旋律。代币化股票与大宗商品（如纳斯达克指数、标普 500、原油、黄金、白银）成为流动性核心。资产管理机构 Arca 的周报指出，在 Hyperliquid 前 30 大市场中，仅 7 个为加密货币交易对，其余均来自 Trade.xyz 的商品和股票交易对。
- CME 周末停盘时，交易员在 Hyperliquid 上押注原油涨跌。
- Cerebras IPO 前，美股交易员和投行基金经理通过其盘前价格获取精准股价参考。
- SpaceX 盘前股票上线后，市场将市值推高至 2 万亿美元以上。
从交易规模看，Trade.xyz 主导的链上美股合约已非“欢乐豆式”实验，而是具备实质价格发现功能的金融市场基础设施。史上第一次，美股的“价格发现权”从传统交易时段转移到了链上 7×24 小时市场。
Hyperliquid 的定价机制：永不停歇的资金博弈
1. 交易时间优势
传统金融市场存在根本性缺陷：纳斯达克正式交易时段仅为美东时间 9:30 到 16:00。而影响全球的重大事件（如美伊冲突、关税博弈）常发生在非交易时段。交易员在对冲风险时无处可去，便涌向 Hyperliquid。如今，彭博社已将 Hyperliquid 平台原油合约报价引用为“最具参考价值的价格”，链上价格的权威性得到主流媒体认可。
2. 产品结构优势
与 PreStocks 等平台采用 SPV 持股结构不同，Trade.xyz 的盘前合约是纯永续合成资产——不涉及真实股权，现金结算的衍生品。这种结构在合规层面更具灵活度。标普道琼斯授权 S&P 500 指数用于 Hyperliquid 永续合约交易便是例证。
3. 全球资金流动优势
美股收盘后，亚洲等全球流动资金需要通道。资金容量大、效率高、参与人数多的美股市场成为“最佳标的”，Hyperliquid 的 RWA 平台提供了广阔舞台。
4. 杠杆巨鲸定价优势
相较于 KYC 严格的传统平台，Hyperliquid 对高杠杆交易更友好，3-50 倍杠杆为巨鲸带来便利，加速价格发现。
加密与传统金融的双向融合
美股市场正展现越来越浓的“加密气质”：受宏观数据牵引，被政策左右，被叙事放大，被 FOMO 推高，又因突发消息暴跌。另一边，加密 ETF 获批后，主流币被传统金融“收编”，波动率下降，陷入横盘。
两类资产的风格切换，为 Hyperliquid 打开了上行空间。当美股与加密资产趋同，用链上工具承接美股价格发现成为可能。不远的将来，“链上定价先行 - 盘前市场跟进 - 正股开盘确认”的传导链将重构金融市场。
机构已开始抢占高地：
- 2026 年 5 月 19 日，Bitwise 宣布将旗下 BHYP Hyperliquid ETF 管理费收入的 10% 用于持有 HYPE 代币并质押。
- 5 月 20 日，高盛出售 XRP、ETH、BTC，同步买入 HYPE 代币。
- Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 称，HYPE 价值仍被低估。
- 13F 披露文件显示，Paradigm、Pentera、先锋集团、城堡集团、Galaxy 等机构争相将 HYPE 及 PURR 仓位纳入投资组合。
全球无休版纳斯达克：从链上起步
CZ 曾言加密市场终极对手是纳斯达克，如今 Hyperliquid 正重新诠释这句话。这场竞争不是关于“谁能做出更大的加密交易所”，而是全球金融基础设施的重构。
美股交易受限于固定时区，未上市公司缺乏公开定价，全球用户难以平等参与市场。这些边界，正被链上交易体系打穿。
“资产上链”已是过去式，这更是一场关于“价格发现权”的范式转移。Hyperliquid 让全球用户首次接近一个 24/7、无国界、全品类资产自由流动的市场雏形。传统平台如纳斯达克，正被迫重新思考未来金融市场的边界。
市场资讯部点评
Hyperliquid 通过 Trade.xyz 实现了从“链上合约交易所”到“全球无休版纳斯达克”的跨越，其核心在于打破传统金融的时间与地域壁垒。7×24 小时交易、合成资产结构及高杠杆机制，让价格发现不再依赖特定时区或 KYC 限制。随着 Bitwise、高盛等顶级机构的入场，Hyperliquid 的生态价值正从加密圈向传统金融延伸。未来，这一模式或将成为全球资产定价的新基准。
