牛市已重启？Glassnode前首席分析师深度解析比特币底部信号与长期趋势

知名链上数据分析机构Glassnode的前首席分析师Checkmate近期在播客节目《What Bitcoin Did》中，对比特币市场现状进行了详尽剖析。他指出，尽管比特币已显现出牛市重启的强烈信号，但投资者需准备迎接一段漫长的价格盘整期。本文梳理了其核心观点，涵盖技术指标、链上数据、宏观经济影响及政策变动等关键议题。

底部确认概率达80%，但盘整是必经之路

面对市场当前处于牛市还是熊市的疑问，Checkmate给出了乐观但谨慎的判断。他认为，比特币在今年2月跌至6万美元时，市场经历了一次典型的“价格痛苦投降”阶段，大量对价格敏感的投资者恐慌抛售，这与2022年6月的情形类似。回顾历史，2015年和2018年的熊市触底后，都经历了长达数月的缓慢爬升。

“我认为底部已经形成的概率大约是80%。也就是说，我们正处于牛市之中，但盘整需要很长时间，就像2016年和2023年一样，整整一年才突破关键阻力位。”

Checkmate强调，除非比特币价值归零，否则市场终将重返牛市。当前，价格需要在7.5万至9.5万美元的区间内反复震荡，以重建市场信心，让投资者从“恐惧抛售”转向“逢低买入”。

关键指标与阻力位：机构投资者的视角

Checkmate从机构交易者的角度分析了几个关键指标：

  • 周线相对强弱指标（RSI）: 比特币周线RSI曾触及26，为历史最低水平。历史上，该指标低于30始终对应市场底部。
  • 200日移动平均线: 多数机构投资者关注的是比特币相对于200日移动均线的位置，一旦指标由红转绿，便会激活买盘，而忽略日常价格波动。
  • 链上“真实市场均价”: 剔除长期休眠和丢失的比特币后，活跃投资者的平均成本约为7.8万美元。此外，包括Strategy（原MicroStrategy）和交易所交易基金（ETF）在内的机构平均流入成本，以及矿工生产成本，均集中在7.5万至8.2万美元区间。

基于此，Checkmate划定了当前市场的三道阻力位：

  1. 第一道：7.8万美元（短期成本基础、真实市场均价）
  2. 第二道：8.5万美元（200日均线区域，大量成本集群）
  3. 第三道：9.5万美元（50周均线附近）

他指出，当前市场在8万美元附近遭遇“天花板”，需要经历回调与筹码换手，才能逐步过渡到“逢低买入”的主升模式。

资金流向与ETF：增量资金是破局关键

目前的市场推动力主要来自持续的资金净流入。Checkmate指出，尽管ETF持有者中机构占比约20-25%，但多为小型机构或比特币主题对冲基金，大型机构（如养老基金）的配置比例仍极低。他预测，一旦比特币价格突破10万美元，那些当前犹豫不决的大型机构将被迫入场，带来巨量资金。

“当前，ETF和Strategy的买入量几乎相当，它们相对于卖方抛压是非常强势的买家。链上已实现盈亏均处于极低水平，这是熊市后期或早期牛市的典型特征，市场处于‘极度冷漠’阶段。”

风险因素：清算价格与系统性威胁

Checkmate也谈到了比特币生态中的潜在风险。他特别提到Strategy持有的比特币即便托管在Coinbase（存在黑客攻击的尾部风险），其更直接的危机在于，当币价下跌时，该公司的股票资产净值可能比其创始人Michael Saylor宣称的价格更早归零。他估算，Strategy资产的清算阈值可能在5万美元左右，尽管发生概率较低，但却是投资者需要警惕的特定风险。

宏观经济巨变：法币信任终结与价值存储迁移

谈及国债收益率飙升至5%以上，Checkmate认为这标志着市场对各国政府财政管理能力的信任正在崩溃。他预测，在通胀与利率并存的痛苦环境下，资金将从法币系统外流，寻求无法被稀释的硬通货资产。

“我们正处在一个货币体系发生巨变的时代。全球正在将‘全球储备货币’和‘全球储备资产’分开。美元将继续作为交换媒介（如稳定币），而比特币和黄金将共同承担价值存储的功能。”

他个人同时持有比特币和黄金，主要基于资产久期的考量：黄金适合未来1-3年的短期储蓄目标（如购房首付），而比特币则更适合10年以上的长期财富增值（如子女教育或贷款偿还）。

政策风向标：澳大利亚资本利得税改革引争议

播客后半部分，Checkmate对澳大利亚政府拟议的资本利得税（CGT）改革表达了强烈不满。该改革计划取消持有超过一年资产（包括股票、ETF、加密货币）可享受的50%税务折扣，改用“指数化计算法”。

改革的核心问题：

  • 名存实亡的优惠：资产成本基础仅按约3%的消费者价格指数（CPI）通胀上浮，而剩余的大额增值部分将按最高边际税率（高达47%）征税。
  • 打击高增长投资：对于通过投资比特币或创业等高风险资产来获取首付款的年轻人，此项改革预计将使他们买房的目标延迟2-5年。
  • “部分祖父条款”陷阱：仅在2027年7月1日之前产生的账面收益享受旧政策，此后的增长将全部适用新法规。

Checkmate将此视为政府试探公众容忍度的“风向球”。他呼吁投资者积极行动，通过联系当地议员或寻求专业会计师帮助来保护自身权益，并警告若澳大利亚成功推行此政策，可能引发全球税务效仿。

市场资讯部点评

本期播客内容极为丰富，Checkmate的论述逻辑清晰，其80%的底部概率判断基于链上数据、技术指标和资金流向等多维模型的综合结果，具有较强的参考价值。尤其值得关注的是，他明确指出了市场当前面临的“盘整”而非“暴跌”风险，这一观点有助于投资者正确看待价格在七八万美元区间的反复磨底过程。此外，他对宏观经济的深层次解读，特别是对法币系统信任崩塌的论述，为比特币作为“数字黄金”提供了有力的价值主张。对于澳大利亚的税务改革讨论，虽为区域性政策，但其背后反映的政府财政压力与对个人资产征税的激进尝试，对全球投资者都具有警示意义。整体来看，此文兼具专业深度与前瞻性，是理解当前比特币市场动态的优质参考。