美国老钱加密ETF持仓分化：减仓、坚守与逆势加仓策略解析
2026年第一季度，加密市场经历了一轮显著回调，比特币和以太坊现货ETF的账面市值普遍缩水。然而，比净值波动更值得关注的，是不同类型机构在回撤中的差异化操作。通过最新披露的13F文件（截至2026年3月31日），我们可以清晰看到大学捐赠基金、投行、主权基金、做市商和财富管理机构在加密ETF上的策略分野：有人主动收缩，有人按兵不动，还有人选择逆势加仓。
减仓者：结构性再平衡与风险优先
以哈佛大学捐赠基金管理机构Harvard Management为例，其iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）持仓从2025年Q4的535万股大幅削减43%至304万股，账面价值从约2.66亿美元降至1.17亿美元。同时，其持有的iShares Ethereum Trust（ETHA）已全部清仓。这并非单纯的避险行为，而是“减crypto、加AI”的结构性再平衡——同期增持了NVIDIA、Broadcom和TSMC等AI算力标的。
高盛（Goldman Sachs）的策略更为复杂。其比特币ETF持仓虽有所下调，但IBIT部分同时包含现货、看涨和看跌期权，显示出强烈的交易与对冲属性。对以太坊，高盛更为激进：清空Fidelity Ethereum Fund（Q4末价值3.94亿美元），并将其iShares Ethereum Trust（ETHA）现货仓位削减约74%至1.14亿美元，同时新增6688.5万美元的iShares Staked Ethereum Trust ETF。值得注意的是，高盛已完全清仓所有XRP和Solana相关ETF（Q4末合计约2.61亿美元），并将资金转向精选加密个股，如Circle（+249%）、Galaxy Digital（+205%）和Coinbase（+65%）。这种“压缩ETF风险，转向个股”的内部轮动，体现了大型投行对流动性和风险模型的严格把控。
对冲基金Millennium Management同样大幅降仓，IBIT持仓减少约43.8%，ETHA持仓下降约34.3%。而英国对冲基金Capula Management Ltd则更为果断，完全清仓了此前持有的4.7亿美元IBIT、1.6亿美元FBTC、2.07亿美元ETHA及6143万美元FETH，并清仓了Coinbase仓位，只保留了极小部分期权。
按兵不动者：长期配置纪律的体现
部分机构选择在波动中保持稳定。布朗大学（Brown University）的IBIT持仓仍为21.25万股，尽管账面市值从1055万美元降至816万美元，但未进行任何交易。这类大学基金更强调组合纪律，而非短期价格波动。
达特茅斯学院（Dartmouth College）则采取温和扩容策略：比特币ETF底仓保持不变，但将持有的Grayscale以太坊Mini Trust转换为了带质押属性的Grayscale Ethereum Staking ETF（约17.81万股），并新建了Bitwise Solana Staking ETF仓位（约30.48万股，价值约330万美元）。这表明其在坚守核心仓位的同时，正探索更高收益的质押产品。
逆势加仓者：主权资金与大型银行的长期布局
与之相反，阿布扎比主权基金Mubadala选择越跌越买，IBIT持股从1270万股增至1472万股，增幅约15.9%。尽管账面市值仍因价格下跌从6.31亿美元降至5.66亿美元，但股数增加证明了其长期看涨的决心和耐心。
摩根大通（JPMorgan）更为积极，IBIT持仓从302.8万股大幅提升至830万股，增幅高达174%，并增加了部分FBTC、BITB和以太坊ETF敞口。对大型银行而言，增持ETF很多时候是为了扩充产品货架、满足客户配置需求，而非单纯的单向看多。
富国银行（Wells Fargo）的调整则聚焦于加密资产内部轮动：保留比特币核心底仓，同时显著加码以太坊ETF——ETHA持仓从67.26万股增至110万股，ETHW持仓同步增加。这体现其“保BTC底仓，抬ETH权重”的策略。
做市商Jane Street展现出典型的交易型再平衡风格：大幅下调比特币现货ETF敞口（IBIT从2030万股降至590万股），但新增约8200万美元的以太坊ETF敞口，并增持了Galaxy Digital（+8746%）、Circle（+1162%）和Coinbase（+14%）等个股，寻求更高弹性。
比特币、以太坊与Solana：机构的风险排序日趋细化
当前，机构对BTC、ETH乃至Solana ETF的态度已高度分化，呈现出清晰的风险排序。Harvard Management减持BTC并清空ETH，显示比特币被视为核心资产，以太坊则优先被牺牲。高盛则将仓位集中到流动性最强、最易对冲的比特币上，以太坊为可压缩仓位，XRP和Solana则被边缘化。
然而，富国银行和达特茅斯学院给出了截然不同的逻辑。前者主动提高ETH权重，后者在保留BTC底仓的同时，向Solana质押ETF扩展。这表明，同一类资产在不同机构的框架中可能处于完全不同的位置：比特币是基石，以太坊是弹性选择，而Solana则被视为新兴收益工具。
13F快照的局限与启示
13F文件是一张宝贵的市场快照，但需谨慎解读。它有明确边界：一是滞后性（当前数据仅截至3月31日）；二是仅展示持仓，不反映真实成本；三是对于高盛等机构，其持股可能叠加期权、对冲等衍生品，单看表格易误读为长期立场。正因其不完整，13F更像一个观察机构情绪的窗口。主权基金的加仓体现了耐心，大学基金的坚守展示了纪律，而投行与做市商的调整则说明，华尔街正将加密ETF视为一个需要持续定价和配置的成熟品类。
市场资讯部点评
本季度13F数据揭示了机构资金对加密资产从“集体试水”进入了“精细化策略博弈”阶段。哈佛与高盛的主动减仓，并非源于对加密资产本身的怀疑，而是其全球宏观配置框架下的战术再平衡，尤其是向AI等更高确定性赛道倾斜。反观Mubadala、摩根大通等主权和银行资本，却在市场恐慌中逆势加仓，凸显其对加密资产长期战略价值的坚定看好。这种分化表明，当前加密市场已非同质化博弈，不同风险偏好的机构正在构建差异化的资产组合。比特币作为价值存储的“核心共识”地位进一步巩固，而以太坊、Solana等则取决于各机构对Web3应用和质押收益的估值模型。对于普通投资者，关注这些顶级机构的边际动作，比关注价格涨跌更有前瞻意义。未来，随着更多传统金融工具的引入，机构间的策略迭代将继续主导市场结构。
