原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

北京时间5月23日凌晨，据彭博社援引知情人士消息，美国证券交易委员会（SEC）已正式推迟原定推出的“创新豁免”计划。该计划本意是为“美股代币化”（tokenized U.S. stocks）产品开辟合规通道，但在遭遇市场参与者强烈反对后，SEC决定暂停推进。

消息一出，加密市场短线急速下挫。BTC跌破76000 USDT，ETH滑落至2100 USDT以下；“美股代币化”相关概念币受影响更甚，ONDO迅速回吐此前因“证监会处罚老虎、富途、长桥等券商”引发的短线涨幅，截至发文暂报0.382 USDT，24小时跌幅6.4%。

创新豁免为何临阵刹车？

自现任主席Paul Atkins履新以来，SEC告别了过去“以执法代监管”的强硬路线，转而尝试为加密行业提供合规实验田。

本周稍早前，市场曾传出消息称，SEC计划在周内公布一项豁免提案，允许交易平台在更宽松的监管框架下，提供已上市证券（如NVDA、AAPL、TSLA等）的链上代币交易服务。该提案由SEC主席Paul Atkins及委员Hester Peirce共同推动，旨在为代币化证券创造合法的试验空间，市场普遍将其视为美国监管层转向支持代币化证券的关键信号。

然而，这项原本最快本周将面世的创新豁免，却在最后关口被紧急叫停。知情人士透露，SEC已撤回草案，重新开展对证券交易所及其他市场主体的密集咨询。

从“全面开绿灯”到“紧急刹车”，SEC究竟遭遇了何种阻力？这场围绕“美股上链”的史诗级博弈中，反对势力究竟是谁？

谁在疯狂反对？答案仍是华尔街

与同样面临阻力的CLARITY法案类似（参见《CLARITY审议突遭推迟，为何业界分歧如此严重？》），本次反对该豁免提案的主力军，正是以Citadel Securities、美国证券业及金融市场协会（SIFMA）为代表的华尔街传统势力。

早在政策尚处吹风阶段时，这些传统金融巨头便已向SEC递交了措辞严厉的反对信。综合来看，华尔街的核心反对论点主要集中在以下三个层面：

  • 流动性碎片化隐忧。 Citadel Securities等机构警告，允许第三方无序发行“合成美股”，将导致美股资产被切割并散落在无数缺乏互联、深度不足且价格透明度低下的DeFi平台。这不仅无法提升效率，反而令投资者难以确定自身持有的代币化股票对应多少真实价值。
  • 威胁传统合规防线。 在匿名或伪匿名的公链网络上，如何确保代币交易不沦为洗钱温床？华尔街巨头认为，去中心化平台现阶段的技术手段无法有效执行AML和KYC等核心投资者保护机制。
  • 技术与法律空白。 机构援引法律界观点指出，未经苹果、微软等上市公司授权的第三方加密平台，要实现在链上为代币持有者提供投票权与红利派发，在当前法律框架和技术路径下仍存在极大不确定性。

SEC内部也有保留意见

值得注意的是，反对浪潮不仅来自华尔街“既得利益集团”，SEC内部也存有审慎意见。

加密社区的长期盟友、被亲切称为“加密老妈”（Crypto Mom）的SEC委员Hester Peirce，昨日在X平台公开发言“倒戈”，表示豁免范围应受到严格限制。

Peirce明确指出，SEC应允许的，是由“发行人自身或其关联方”主导的、将自身股票进行链上数字化或代币化的尝试；而非放任第三方发行、脱离监管的合成资产。换言之，她理想中的“美股代币”，须由上市公司本身主导、授权或背书，并向投资者保证享有与普通股东同等的权益（如分红、投票权），而非当前主流市场中由第三方发行的、追踪正股价格的衍生合成代币。

连一向积极支持加密创新的Peirce都选择站在“限缩豁免范围”一侧，足见该提案在法律合规层面所面临的阻力之巨。

币股未来将走向何方？

本周的“暂缓推进”，对正处于爆发前夜的RWA（真实世界资产）赛道而言无疑是一记重击。ONDO等相关概念代币的短线暴跌，也反映出市场此前对“美股全面链上合规化”的预期过于乐观。但不可否认的是，无论监管态度如何摇摆，美股资产与区块链技术相结合的趋势已如洪流般不可逆转。在这场监管博弈的阴影下，加密原生力量与华尔街正统机构其实正在各自的赛道上疯狂竞速。

  • 加密原生力量正自下而上撕开切口。 以Ondo、xStocks、MSX为代表的加密原生项目，正积极将美股资产引入链上；Hyperliquid、Trade.xyz及各大CEX也通过永续合约等形式，变相为全球加密用户提供投资美股的窗口。这种来自底层的创新需求，正在不断倒逼监管层给出明确答复。
  • 华尔街内部也在加速布局代币化业务。 美国存管信托与清算公司（DTCC）计划于今年7月启动代币化资产的有限生产交易，并于10月扩大推广；纳斯达克（Nasdaq）正紧锣密鼓开发基于区块链的股票发行框架；洲际交易所（ICE）则选择与头部交易所OKX合作，共同推进代币化股票及加密相关产品的研发。

从本质上看，本次豁免推迟，是新生力量的创新尝试与传统势力的防御机制之间的一次激烈碰撞。根据当前进展，SEC尚未对修改草案做出最终决定，这意味着“创新豁免”并未彻底消亡。但可以预见的是，在华尔街巨头疯狂反扑及SEC内部意见修正下，未来即便豁免重新出台，其激进程度和适用范围也可能大打“折扣”。

全面放开“币股”交易的梦想，或许还需在监管拉锯中走过漫漫长路，但资产代币化的大门已被撞开，注定无法再次关闭。

市场资讯部点评

本次SEC紧急叫停“创新豁免”，本质上是传统金融势力与加密创新力量在规则制定权上的正面交锋。华尔街巨头以流动性碎片化、合规风险及法律空白为由强力阻击，实则是在捍卫自身在证券发行、交易与清算环节的垄断地位。而SEC内部，连一贯亲加密的Hester Peirce也要求限缩豁免范围，反映出监管层对第三方合成资产可能引发的系统性风险的深切顾虑。尽管如此，DTCC、纳斯达克等传统机构自身也在加速代币化布局，表明资产上链已是不可逆转的趋势。短期看，合规化进程或有所放缓，但中长期而言，这场博弈实则推动市场走向更成熟、更规范的代币化时代。