市场风向骤变：对冲基金与共同基金集体“弃软购芯”

根据华尔街见闻最新数据，2025年第一季度，美国对冲基金与大型主动共同基金在资产配置上罕见地达成了高度共识：系统性减持软件股，并大规模增持半导体板块。这一策略性调整直接推动半导体在对冲基金多头组合中的权重攀升至历史峰值。

高盛最新发布的《对冲基金趋势监测》与《共同基金基本面》报告显示，本次调研覆盖了1059只对冲基金（总股票持仓约4.6万亿美元）和509只大型主动共同基金（股票资产规模约3.9万亿美元）。报告期内，对冲基金整体年初至今回报率达到7%，而仅有30%的大型共同基金跑赢基准指数，这一比例远低于自2007年以来37%的历史平均水平。

仓位结构剧变：半导体历史新高，软件跌至冰点

从美国一季度13F持仓数据来看，科技板块内部的结构性轮动成为本季度最显著的核心主题。半导体在对冲基金多头组合中的权重已突破有记录以来的最高水平，而软件股的权重则滑落至2019年以来的最低点。

共同基金方面，软件持仓占比降至2012年以来的最低水平。若剔除微软（MSFT）这一特殊案例，共同基金在半导体相对于软件的超配幅度同样创下了2012年以来的最大纪录。

在具体个股操作上：

  • 微软（MSFT） 成为对冲基金与共同基金在上季度净减持规模最大的股票之一。
  • “七巨头”中，共同基金对其余成员普遍下调持仓；然而，对冲基金虽对多数巨头进行减持，却对META（Meta Platforms）和AAPL（苹果）实现了净增持。
  • 半导体个股方面，对冲基金重点增持了LRCX（泛林集团）、AMAT（应用材料）和 ASML（阿斯麦）；而共同基金则偏好INTC（英特尔）和 SITM（SiTime）。

策略分化：对冲基金激进加杠杆，共同基金保守增现金

面对一季度持续升级的地缘政治紧张局势，两类机构在风控策略上展现出截然不同的姿态。

  • 对冲基金： 起初选择削减净杠杆以规避风险，但随着二季度市场迅速反弹，它们果断回补仓位，净杠杆率回升至近一年高位。总杠杆率仍维持在高位，反映出其激进的交易风格。
  • 共同基金： 倾向保守，倾向于增持现金。其现金占资产比例从此前2026年初的历史低点1.1%提升至4月初的1.4%。尽管如此，这一水平仍处于历史低位，表明整体资金并未大规模撤离权益市场。

板块配置共识与分歧：工业均超配，金融与消费分化

在行业配置上，两类机构虽然整体共识高于历史均值，但在部分板块上仍存在显著分歧。

  • 共识领域： 两者均超配工业板块，并低配信息技术板块。但值得注意的是，其调仓方向完全相反：对冲基金在一季度将信息技术净倾斜度提升了853个基点，创下该板块有史以来的最大单季变动，同时削减工业板块倾斜度297个基点。而共同基金则反向操作，增加工业敞口24个基点，削减信息技术20个基点。
  • 分歧领域：
    • 金融板块： 共同基金大幅超配，而对冲基金明显低配。
    • 非必需消费品： 对冲基金超配，共同基金则低配。

“共同最爱”组合：四只股票跑赢大盘

高盛本季度筛选出四只同时现身对冲基金VIP名单（GSTHHVIP）与共同基金超配名单（GSTHMFOW）的“共同最爱”股票：波音（BA）、万事达（MA）、迈威尔科技（MRVL）和Visa（V）。其中，MRVL为本季新晋成员，而花旗（C）和Vertiv（VRT）则退出该名单。

今年以来，该组合回报率达10%，跑赢等权重标普500指数3个百分点。自2013年以来，“共同最爱”组合的年化回报率为16%，但标准差高达22%，波动性显著。目前，该组合中位股票的市盈率为34倍，而标普500中位股票仅为18倍，溢价明显。

值得关注的是，“七巨头”股票全部入选对冲基金VIP名单，但均遭到共同基金低配，两类机构在核心资产上的态度形成鲜明对比。

市场资讯部点评：
一季度机构持仓数据揭示了资本市场对人工智能算力需求的极致押注。从“卖出软件、买入芯片”的集体行动来看，市场已从追逐应用端的想象力，转向确认硬件基础设施的确定性。这一轮调仓并非短期博弈，而是基于对AI产业链价值重估的长期判断。虽然对冲基金与共同基金在杠杆和现金策略上存在分歧，但在“半导体革新”这一主线上形成罕见合力。对于投资者而言，需警惕半导体板块短期过热风险，并关注软件股在AI赋能下可能出现的价值修复机会。