对话VanEck CEO：存储芯片股泡沫隐现，多数加密项目将消亡

嘉宾：Jan van Eck（VanEck CEO）
主持人：Wilfred Frost
来源：The Master Investor Podcast
播出时间：2026年5月27日
整理编译：深潮 TechFlow

核心观点速览

  • Nvidia：已从GPU制造商进化为AI基础设施的“主机”，具备软件生态、规模效应和电力效率壁垒，当前仍具投资价值。
  • 存储芯片股：本轮暴涨主要由供需错配引发价格上涨驱动，泡沫特征显著，中长期缺乏护城河。
  • 宏观主线：未来十年聚焦三大主题：AI算力基建、印度崛起、以及美英日等国的财政过度举债。
  • 加密资产：2026年是“公司控制链”之年，华尔街将吸收区块链、稳定币的优势，但绝大多数加密项目将在5-10年内消亡，仅比特币、稳定币和区块链概念留存。

关于AI、半导体与存储芯片泡沫

主持人： SMH（VanEck半导体ETF）今年涨幅已超58%，规模接近650亿美元。这轮涨势是可持续的吗？

Jan van Eck： 从十年宏观视角看，AI算力需求旺盛而供给受限，半导体处于核心。但我们认为存储芯片领域已出现泡沫迹象。许多存储公司的利润飙升并非源于销量增长，而是纯粹的价格上涨。这意味着下游客户会开始寻求替代或节省方案。我们已在主动管理基金中降低存储仓位。

主持人： 存储芯片股的暴涨是否让你联想到2021年的“迷因股”狂热？

Jan van Eck： 两者有相似之处，但基本面不同。存储芯片股有强劲的每股收益预期支撑。然而，其竞争护城河远不及Nvidia。未来必有新玩家入局。我不轻易喊“顶”，但对存储芯片持谨慎态度。

主持人： Nvidia在SMH中占比约17%，台积电（TSMC）约9%。台积电的护城河是否同样坚固？

Jan van Eck： 是的。台积电的护城河在于其无可匹敌的制造工艺和资本实力。此外，它们都能与整个生态链合作，洞悉技术走向和客户需求。十年后，它们都将是幸存者。

关于ETF与主动管理

主持人： 很多人认为ETF是被动的。您如何看待ETF与主动管理的关系？

Jan van Eck： 即便ETF工具本身是被动的，选择配置哪些ETF、如何权重以及何时加减仓，本身就是非常主动的决策。这正是VanEck的价值所在。我们通过分享研究成果，而非共同投资，来与客户利益对齐。

主持人： 您是否担心大型ETF集中度上升带来的系统性风险？

Jan van Eck： 我更担忧固定收益领域的风险。债券ETF底层资产流动性不足，潜在买卖价差扩大，市场危机时可能加剧波动。

关于宏观债务与资产配置

主持人： 美国国债收益率近期上升，是否印证了您对财政赤字的担忧？

Jan van Eck： 政府债券市场是世界上最奇怪的市场之一，它们常与现实脱节。但英国和日本长期收益率走高是警示信号。如果美国政府履约信心受挫，我认为没有资产能完全幸免，即使黄金也可能被抛售。

主持人： 长期来看，黄金的价值何在？

Jan van Eck： 我认为黄金正重新成为全球首要货币。美元、人民币或卢比无法短期取代其地位。随着各国央行增持，且文化上对黄金的偏好，此趋势将持续多年。金矿公司也已重建资产负债表，现金流强劲，是极佳的配置选择。

主持人： VanEck的核能ETF（NLR）规模从五年前的不足2000万美元增长至47亿美元。这是如何做到的？

Jan van Eck： 核心原因是全球政策端的剧烈转向。核电在美国已成为两党共识，日本等国家也重启核能计划。这并非简单的市场情绪驱动，而是由明确的政治意志推动。

关于加密资产：寒冬将至，多数将消亡

主持人： 您对加密货币的看法似乎非常谨慎。这是否意味着你们在退出相关领域？

Jan van Eck： 并非如此。我们是最早申请比特币ETF的机构之一。但我将2026年称为“公司控制链”之年。华尔街正试图吸收区块链、稳定币等最佳特性，但目的是掌控自有生态。我不认为大部分尝试会成功。

主持人： 您认为哪些部分能存活下来？

Jan van Eck： 我认为我们正经历一场“加密寒冬”，且不会再回头。区块链概念、稳定币和比特币会留存下来，但生态系统中的绝大多数项目和软件将在5-10年后失去意义并消亡。比特币的长期目标价是黄金市值的一半。

关于印度与SpaceX IPO

主持人： 您为何长期看好印度？

Jan van Eck： 人口趋势无法对抗。在莫迪领导下，印度推行了大量亲商业改革，并形成了接纳财富的社会文化。十年后，其经济体量可能达到欧洲大陆级别。

主持人： 如何看待SpaceX的潜在IPO？

Jan van Eck： 对公司体量而言，这带来数千亿美元的流动性，对经济增长是利好。这是成熟公司进入公开市场，并非不切实际的初创企业。

市场资讯部视点

Jan van Eck的访谈精准地切入了当前市场最核心的两个分歧：AI算力投资的持续性，以及加密资产泡沫的终局。其对存储芯片股“供需错配泡沫”的判断，与近期韩国KOSPI指数因三星、SK海力士暴涨的行情形成鲜明对比，为投资者敲响了警钟。同时，他认为多数加密项目终将被取代的判断，进一步明确了行业分化的趋势。从资产配置角度看，其强调的“十年宏观”视角和黄金的货币属性，为当前高通胀、高债务环境下的投资逻辑提供了强力支撑。投资者应警惕半导体细分领域的局部过热，同时关注黄金、核能等“硬资产”及印度等新兴市场成长机会。