市场情绪低迷，大币疲软不等于行业终结
近期，随着比特币价格在高位徘徊、以太坊持续承压，市场上关于“加密货币已死”的论调再次抬头。然而，知名交易员 Ansem 直言这种观点过于片面。他认为，大币种的表现不佳并不能代表整个行业的衰落；相反，加密市场正在进入一个更为成熟的阶段，其中稳定币、永续合约以及资产代币化才是驱动未来增长的真正引擎。
比特币的现状：成功但不乏隐忧
比特币在不到二十年的时间里，从每枚不到一美元增长至十万美元，极大地对冲了美元购买力的持续下降。但当前 BTC 难以持续上攻，主要问题在于其叙事正被某些“庞氏化”操作所侵蚀，例如 Saylor 所代表的激进杠杆策略。此外，量子计算可能带来的安全威胁也是长期隐忧。加之机构退出流动性，导致早期持有者陆续套现，例如 Galaxy 在 2025 年为单一实体完成了高达 90 亿美元的场外交易，这些都反映出老玩家在选择去风险。
然而，用比特币短期内跑输其他资产，来断言整个加密行业已经死亡，显然是荒谬的。BTC 跑赢全球资产十余年后，经历几年的调整，本身就属于成熟金融市场的正常周期。
以太坊的困境：竞争与收入捕获不足
以太坊的疲软则有其独特性。它正面临新兴公链的激烈竞争，未能将 ETH 塑造成一个值得长期持有的优质资产。几乎所有 L1 代币在需求端都陷入困境，原因在于其叙事长期依赖于“未来增长”而非真实收入。Hyperliquid 的成功证明了将真实商业收益连接到 L1 区块链的可行性，这使得那些从应用层捕获价值极少的 L1（尤其是将以太坊的 Rollup 外包模式）显得被动。但这并不意味着新的成功加密创业公司将消失。
加密行业的三股结构性顺风
随着全球监管环境的持续优化，创业者构建加密业务的壁垒正在大幅降低。同时，Robinhood、Stripe/Tempo 等传统科技巨头对区块链技术的接纳，也印证了这一趋势。自 2022 年市场底部以来，AI 领域抢走了原属于加密的大量关注度，科技股也更受资本青睐。未来，随着 AI 模型呈指数级进步，以下三大被低估的加密顺风因素值得关注：
- 开源 AI 将反超闭源：开源模型在性能上正逐渐追平甚至超越闭源方案，这将为加密世界提供更多去中心化的基础架构。
- 小团队创业门槛降低：软件工具和 AI 自动化使小团队构建成功公司的成本大幅下降，加密领域的创新将更加频繁。
- 稳定币与链上交易成为 AI 智能体的首选：AI 智能体进行交易时，稳定币与区块链的透明性、低摩擦和高效率是传统金融难以比拟的。
这些趋势叠加在一起，预示着未来加密实验和代币创新将更加频繁，尤其是在散户投机热情逐步回归的背景下，加密产业有望迎来新一轮增长。
市场资讯部视点
Ansem 的视角跳脱了短期的价格波动，从技术演进、资本结构与商业模式三个维度捕捉到了加密行业的真实韧性。尽管大币种面临叙事疲劳与结构性压制，但加密行业并未进入衰退期，而是进入了成熟的叙事切换阶段。当前最值得关注的并非大币种的弱反弹，而是稳定币支付、永续合约创新以及 AI+代币化的跨界融合。这三大低估顺风，正为下一波高成长性的加密初创公司铺路，投资者应重新审视资产配置框架，聚焦长期收入指标与真实需求驱动。
